摘要
        美国次季经济胜预期，今年加息呼声仍高
        美国次季GDP  增速获上修为3.7%，反映当地经济复苏进度良好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月底举行的中央银行年会，联储局副主席费希尔指不必待通胀达标后才加息。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）根据利率期货，市场预期今年内加息的机会超过一半。我们预计首次加息将于12  月，而加息步伐将平缓。
        人民币忽然贬值，或引发资金外流
        中国人民银行于8  月11  日改变人民币中间价定价机制，结果人民币兑美元连续两日急贬。贬值引起市场各种猜测，及对中国经济之忧虑，一旦形成贬值预期，恐会令资金流走。贬值虽有助中国出口，对股市却弊多于利，因中国并无重量级跨国企业，难如欧洲及日本股市般受惠当地货币贬值。
        内银坏帐飙升，估值难望回升
        四大国有银行上半年不良贷款大增约三成，市场对未来坏帐忧虑有增无减，因预期中国下半年经济进一步放缓，以及为救市提供的贷款增添风险。内银股估值虽低，但受息差收窄及坏帐忧虑困扰，估值难望向上重估。
        恒指年内目标下调至23,600，最坏见18,500
        恒指之本年预测市盈率仅10.3  倍，若撇除估值料持续偏低之内银股，实际为14  倍。
        当美国利率走势明朗化，新兴市场走资潮缓和，恒指（撇除内银）之市盈率可回升至平均值15.3  倍，以今年预测盈利推算，目标23,600  点。不过，短期下行压力仍较大，因香港零售业衰退、地产面临加息风险，恒指（撇除内银）之市盈率于最坏情况料跌至12  倍，假设内银股价与其他蓝筹股出现相同跌幅，恒指最低可见18,500  点。
        投资策略及焦点股份：减持周期性中资股，换入香港高息股避险
        周期性中资股如金融、地产、资源之下行压力最大，一来人民币贬值对大部份中资股有弊无利，二来市场相信中国经济急速放缓，此等行业对宏观经济尤其敏感。
        香港电讯及房托基金防守力强，因资产主要为港元，毋惧人民币贬值，且提供稳定高股息。虽然美国今年料开始加息，但估计加息步伐平缓，派息稳定、息厘达5  厘以上之股份，于波动市况中，仍具吸引力。
        香港电讯(6823  HK)去年收购CSL  后，行业竞争减少，且业务整合见成效，中期盈利升27%。今年预测息率5.9  厘。
        冠君产业信托(2778  HK)旗下花旗银行广场出租率大升，料带动下半年及明年租金收入。本年预测息率5.0  厘。