我们看好国内乳业未来的发展。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】伊利逐渐发展成为奶源、产品、品牌、渠道俱佳的乳制品平台公司，品类不断丰富，成本费用控制能力强。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计2014-2016年EPS  分别为0.80/0.96/1.14  元，对应PE  分别为20/17/14X，维持“强烈推荐”投资评级。
        业绩略低于预期：公司上半年实现营业收入298.56  亿，同比增长9.42%，实现归母净利润26.62  亿，同比增长16.11%，扣非后归母净利润增长23.29%。
        其中Q2  收入和净利润分别同比增长5.38%和12.47%，略低于我们此前预期。
        业绩低于预期的主要原因，我们推测是原奶价格下降以及行业竞争激烈，公司增加促销、买赠活动导致ASP  下降，因而公司销量增长较快而收入增速和毛利率低于预期。2015  年6  月公司液态奶市场份额为29.6%，同比提升2.3pct；上半年运输装卸费同比增长26%；Q2  原奶价格较去年同比下降15%以上，而公司Q2  毛利率仅同比持平；这些说明公司在通过促销走量。
        行业增速放缓，公司好于行业平均：  2015  年上半年全国乳制品产量同比增长1.78%，乳制品行业收入和利润总额分别同比增长2.87%和15.34%。
        行业销量增长低迷，而受益于成本下降，利润增长较快。伊利增长情况优于行业平均水平以及主要竞争对手，市场份额提升较快。
        营销力度加大，高端产品增长迅速：公司积极利用影视传播资源，加大了广告宣传力度，冠名“奔跑吧兄弟”、“最强大脑”、“爸爸去哪儿”、“奇葩说”等综艺节目，有效拉动销售增长。据尼尔森数据显示，上半年公司常温酸奶“安慕希”销售增长9.8  倍，“金典”同比增长20%，高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”同比增长33%，酸奶两大明星子品牌“畅轻”、“每益添”分别增长60%和51%。公司产品不断创新，营销策略线上线下整合，高端产品增长迅速，产品结构持续升级。
        产品品类和渠道不断丰富，成为乳制品综合平台：公司稳步推出新品，在公司强大的品牌力和渠道力下，新品上市后增长速度较快，新产品培养和老产品的衰退之间的接替较为平滑，业绩能够保持稳定增长。同时公司积极拓展新兴渠道，上半年电商、母婴店等销售额分别增长近9  倍和45%，城市渠道继续精耕。公司已经成为国内最强大的乳制品综合平台，各方面实力不断完善。
        风险提示：行业竞争加剧、食品安全问题等。