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研究报告:中银国际-每日焦点:璞玉共精金(港股、A/H股)-150901

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-09-02 15:23:41
研报栏目: 机构资讯 研报类型: (PDF) 研报作者:
研报出处: 中银国际 研报页数: 49 页 推荐评级:
研报大小: 1,760 KB 分享者: dor****天天 我要报错
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【研究报告内容摘要】

支撑评级的主要因素
        由于  A  股暴跌后公司客户的融资能力令人担忧,2015  年光伏发电场目标遭到下调。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司年初曾将指引由600  兆瓦下调为400  兆瓦,意味着15  年下半年仅有280  兆瓦的光伏EPC  项目,同比增长15%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)管理层表示,主要原因在于公司部分客户是A  股上市公司,由于在股权市场获取融资的能力减弱,他们目前在购买光伏发电场上面临资金困难。
        对补贴的担忧加重。由于公司所有项目均未收到北京方面的补贴,公司计划出售更多目前持有的光伏项目,主要包括湖南省金太阳计划85  兆瓦项目以及甘肃、新疆和广东的105  兆瓦地面电站项目。管理层还计划重新专注于EPC  业务,并赶在光伏行业走入低谷前降低负债率。
        传统幕墙业务依然承压。尽管管理层预测2015  年幕墙业务营收持平或出现10%以内的降幅,但在房地产市场疲软的背景下我们认为2015年后该业务还将进一步下滑。我们预测2015  和16  年传统业务同比下滑10%,利润率大体维持不变。
        评级面临的主要风险
        政府开始为光伏项目支付补贴。
        估值
        我们将  2015  和16  年净利润预测分别下调16%和41%,主要是因为EPC业务量下调(都下降20%)以及幕墙业务收入两年分别下滑23%和41%。
        我们的目标价是基于5.6  倍的2016  年预期市盈率,等同于混合同业平均水平。
        

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