■业绩稳步增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1-6  月实现营业收入1763.1  亿元，同比增长11.2%，实现归属上市公司股东净利润65.2  亿元，同比增长12.3%，EPS  0.39  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）二季度单季收入同比增长5.5%，归母净利润同比增长14.4%。业绩增长的主要原因为基建和疏浚等业务的稳步增长，及期间投资收益大幅增长。
        ■净利率提升，现金流情况显著改善。上半年公司毛利率13.07%，与去年同期相比下降0.04  个pct，基本持平。三项费用率6.6%，同比增加0.42  个pct，其中销售费用率/管理费用率/财务费用率分别变动+0.02/+0.3/+0.09  个pct，管理费用上升的原因是本期研发费用及人员福利支出较多。资产减值损失多计提7  亿元，投资收益增加了11.3  亿元，综合致净利率提高0.04  个pct，为3.70%。公司经营活动现金净流出78.8  亿元，与去年同期相比收窄96.4  亿元，主要原因为当期收现比提高了9  个pct。
        ■基建及疏浚业务稳健增长，在手订单充足。公司报告期内基建/基建设计/疏浚/  装备制造收入分别增长17.1%/20.3%/16.7%/-0.6%,  实现毛利分别增长10.1%/9%/28.4%/-15.6%。基建和疏浚业务带动整体业绩稳定增长。1-6  月新签订单2637  亿元，同比下降5.7%，基建/基建设计/疏浚/装备分别新签订单2232/117/153/116  亿元，同比变化为-5.25%/-13.6%/19%/-26.9%。基建业务中海外工程表现亮眼，新签订单744  亿元，同比增长35%。截止至6  月底，在手订单较充足，为7877  亿元，是2014  年收入的2.1  倍。
        ■紧跟国家一带一路步伐，海外业务迅速发展。上半年公司借助政府间的高访，全面跟踪“一带一路“沿线的国家重点项目，不断开拓新市场，全球网络布局更加广泛，海外业务实现快速发展。上半年新签海外订单同比增长35%，占基建订单的33%；大项目承接能力突出，3  亿美元以上订单合计83  亿美元，占全部海外订单的68%。在83  个国家地区在建项目483  亿美元。实现收入318  亿元，同比增长19%，占总收入的18%。并积极通过海外并购打开新国别市场及业务领域，成功收购澳洲John  Holland  公司，进入澳洲、新西兰市场。根据ENR2015  国际承包商排名，公司排名世界第5，较2014  年上升4  名，国内排名第一。随着一带一路战略的继续深入推进，公司海外业务将迎来高速发展，成为业绩增长强力引擎。
        ■投资建议：我们预测公司2015/2016/2017  年EPS  分别为0.95/1.04/1.12  元，当前股价对应PE  分别为12.6/11.5/10.7  倍，考虑到公司海外业务的成长潜力，给予目标价15.6  元（对应2016  年15  倍PE）,“买入-A“评级。
        ■风险提示：海外业务经营风险，宏观经济持续下滑风险