事件：
        赛轮金宇发布2015年度中期报告，上半年公司实现营业收入45.5亿元，同比下降7.4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内公司净利润为1.05亿元，同比下降46.9%，对应EPS为0.1元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        评论：
        业绩下滑原因：
        受宏观经济低迷影响，轮胎市场需求放缓。据国家统计局统计，2015年1-6月，轮胎产量45477.5万条，同比下降3.9%。由于天胶等原材料价格下滑，轮胎市场价格也大幅下降，目前行业平均开工率60%左右，比去年同期降低10多个百分点，全行业出现了“量价齐跌”的局面。此外，美国对中国产轮胎产品实施“双反”，导致国内轮胎产品在美国市场的竞争力有所下降，加大了国内轮胎在美国市场的销售难度，加剧了行业的竞争。在这种大环境下，轮胎企业业绩普遍下滑。
        销售和管理费用增加是公司业绩下滑的直接原因。报告期内，公司销售费用3.1亿元，较去年同期增加约8000万元。管理费用约2.67亿元，较去年同期增加约5700万元。
        销售费用增加主要源于人工费用、广告宣传费和代理佣金返利的增加，这表明当前轮胎市场竞争激烈，轮胎企业需要加大营销和返利的力度才能保证较高的市场份额。
        管理费用增加主要因为办公费用、中介费和研究开发费用的增长。上半年公司研究开发费用为8806万元，较去年同期增加约1500万元，表明公司在研发新产品、提升产品品质方面做了大量工作。2015年上半年，公司共申请专利18项，获得授权专利30项（其中发明专利9项），参与修订国家标准2项。我们认为持续的研发投入有利于公司在激烈的市场竞争中提升竞争力，提高产品的附加值。
        积极因素：
        越南基地初步建成，受“美国双反”影响低于同行。公司“双反”税率合并计算后的终裁税率为30.61%，同为上市公司的S佳通税率为52.1%，部分国有轮胎企业的双反税率甚至高达100%，因此赛轮的双反税率水平在行业中处于中等偏下的水平。此外，赛轮已经在越南建成半钢胎产能700万套/年，预计今年可生产500-600万套，其中约400万套可出口美国市场，在一定程度上规避“美国双反”的高额税率。
        公司在品牌营销和销售网络构建方面做了大量工作，为公司持续发展做好准备。公司在国外已拥有两家销售公司，分别是英国KRT集团和加拿大国马集团，实现了海外市场的本土化销售，同时公司还在俄罗斯、澳洲、南美、非洲设立驻外销售机构，为海外市场的开拓打下良好的基础。今年以来公司加大了品牌宣传力度，公司携手郑州日产锐骐皮卡车队征战国内最大的越野赛事—环塔（国际）拉力赛，提升了公司的品牌与市场影响力。另外，公司还与京东商城展开合作，试水通过网络渠道销售轮胎。轮胎市场竞争日趋激烈，提升品牌知名度和完善销售网络成为轮胎企业占领市场的重要手段，通过对几家轮胎上市公司的比较，我们认为赛轮在这两方面做了比其他几家更大的努力，这将有助于赛轮在激烈的竞争中脱颖而出。
        资产负债率68.6%，在利率下行的大环境下，公司融资成本将逐步降低。轮胎是典型的资本密集型和技术密集型行业，一般负债率较高，公司目前负债率为68.6%，有息负债约62亿元。从2014年下半年以来，我国货币政策逐步放松，基准利率多次下调，因此我们认为在利率下行周期中，公司的融资成本将明显下降。如果融资成本下降1个百分点，可减少利息支出约6200万元。
        高管持续增持，看好公司发展前景。7月4日至8月25日，公司已经发布10次增持公告。公司董事长杜玉岱先生增持公司股份45万股，增持后持有公司股份6725万股，占总股本的6.45%，是公司第一大股东。公司副董事长、总裁延万华先生共计增持公司股份385万股。8月26日，公司又公告了新的增持计划，延万华先生拟在未来3个月内（自2015年8月26日起算）通过上海证券交易所交易系统允许的方式增持公司股份，累计增持不超过500万股（8月26日当天持122万股）。公司高管持续增持，显示了对公司未来发展的信心。
        盈利预测和投资建议：
        赛轮金宇上半年业绩同比下滑是轮胎需求增速放缓、美国双反等综合因素作用的结果。同时我们看到公司经过前两年快速扩张后主动放慢脚步，在提升公司内部经营管理效率、完善销售体系、加强技术积累方面做了大量工作。与A股同类公司相比，赛轮金宇对市场变化反应更加迅速、产业链布局更加完善、对未来的发展战略更加明晰。我们认为经过这一轮行业调整后，赛轮金宇在行业中的竞争力将得到加强。预计公司2015至2016年EPS分别为0.21元和0.38元，对应PE分别为31倍、17倍。当前股价已经反应对行业和公司的悲观预期，下行空间有限，继续给予公司“推荐”评级。