公司公布2015年中报：上半年实现销售收入119.9亿元，同比下滑2.3%；归属于上市公司股东的净利润10.8亿元，同比下滑7.1%；每股收益1.25元，略低于我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受宏观经济影响，上半年公司汽车销售仅同比增长0.2%，仅有单价低盈利能力较弱的轻卡有所增长，其它车型销量均有一定程度下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）随着10月福特撼路者上市，公司将进入新品车型上市爆发期，预计2016年还将推出多达3款全新车型（福特轻客和MPV、自主SUV）及1款中期改款车型（自主SUV），销量和业绩均有望爆发增长。我们预计2015-2017年公司每股收益分别为2.54元、4.58元和6.05元，给予公司2016年10倍动态市盈率，合理目标股价45.80元，维持买入评级。
　　支撑评级的要点
　　原有车型增长动力不足，未来看新车型推动业绩高增长。公司一直以来业绩增长主要依赖福特品牌商用车，受中国经济增速下行，商用车需求不足，公司业绩增长足够动力，于是公司多年前即开始探寻新的增长点，于2012年推出江铃自主品牌驭胜SUV，取得一定成功，并计划2016年再推出一款自主品牌SUV。在加大自主品牌乘用车基础上，公司也加大与福特的合作，计划从2015年10月开始陆续推出福特品牌SUV、轻客和MPV，上述车型有望推动销量、收入及业绩大幅增长，实现“乘商并举，多点开花”的局面。
　　现有业务稳定，管理费用仍处高位。虽然公司现有车型销量增长动力不足，但凭借来自福特和江铃集团的管理团队精诚合作，产品盈利能力和各项费用率均较为稳定。由于新车型研发费用仍在持续投入中，管理费用仍处高位，预计随着新车型陆续上市，研发支出将有一定程度下降，将进一步提升公司利润率水平。
　　评级面临的主要风险
　　1）SUV等新产品市场开发效果低于预期；2）中小企业经济活跃度下降，导致轻型商用车需求下降；3）原材料、人工生产成本快速上升。
　　估值
　　我们预计公司2015-2017年每股收益分别为2.54元、4.58元和6.05元，给予公司2016年10倍动态市盈率，目标股价由60.30元下调至45.80元，维持买入评级。