■事件:8 月29 号,公司发布半年报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】报告期内,实现营收295 亿,同比降低8.04%;归属于母公司净利润11.6 亿,同比增长21.83%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
■我们的分析和判断:
1、投资贡献主要利润,农牧板块复苏趋势明显。报告期内,公司利润仍主要由投资民生银行贡献,我们预计投资收益贡献归属于母公司净利润约8 个亿,农牧业务贡献约4 个亿。同比2014 年,农牧业务复苏明显,预计农牧业务利润同比增长超过100%。
分版块来看:饲料业务仍较平稳,上半年共销售各类饲料产品665.34万吨,同比下降5.5%;实现毛利润13.2 亿元,同比下降4.06%;养殖板块:公司销售各类鸭苗、鸡苗、商品鸡共计2.35 亿只,同比下降4.0%,销售种猪、仔猪、肥猪40.14 万头,同比增幅21.3%;实现毛利润3,588.25 万元,同比增幅149.24%;屠宰及肉制品:共计销售肉食品100.85 万吨,同比下降6.2%;实现毛利润5.86 亿元,同比增加73.92%。
2、2015 年公司迎来行业景气拐点
公司是全国最大的饲料企业,饲料业务历年来保持平稳增长的态势,贡献净利润8-10 亿元,是公司的现金牛业务。公司的盈利波动主要是养殖及屠宰业务的带来的。这两块业务属于强周期业务,主要受行业景气周期影响。我们认为,经过三年的产能去化,养殖产业链2015年迎来全面拐点,由此给公司业绩带来巨大弹性。
猪链:4 月以来猪肉、仔猪、出栏活猪价格纷纷加速上涨,养殖周期向上加速!生猪出栏均价已超过18 元/公斤,较今年低点上涨超50%。
1)母猪存栏决定中长期趋势。当前母猪存栏总量下滑严重,整体供应不足,这是大周期的支撑点,中长期趋势无忧。
2)仔猪补栏影响短期波动。仔猪补栏需求虽然旺盛,但受母猪存栏总量的限制,供应量有限,处于环比增加,同比减少的状况。当前偏高的仔猪价格已经使得补栏节奏放缓。
3)补栏理性,无需担心。资金情况是制约养殖场及养殖户补栏进程的核心因素。年内资金情况难有好转。当前能繁母猪及仔猪仍处于正常的理性补栏阶段,无需过度担心。
(2)禽链:
1)祖代引种受限,美国以外市场难以弥补中国引种需求,祖代加速产能去化,禽链自身供给收缩的大周期预计最迟从16 年中展开。下半年猪价上涨的带动下,替代效应下的需求增量预计将推动禽肉价格提前上涨。
2)强制换羽不是行业普遍现象,不影响总供给,只是拖后2-3 个月产蛋周期,只会对短期供给产生冲击。
3)三季度市场供给压力依然偏大,禽链价格反弹预计从四季度开始。
3、创新升级加速推进:打造开放式养殖云服务平台
新希望转型的根本目的,是希望能够为公司的年产约230 万吨终端肉制品树立中国食材第一品牌的形象,以此获取品牌溢价,提高单吨盈利能力。为此,公司从生产端和消费端两方面同时入手。生产端如前所述,搭建养殖服务云平台,监控养殖全程,实现可追溯。消费端通过滋生活、北京百镒通等以O2O 模式打通产品渠道,在终端树立产品品牌形象。
养殖云服务平台是公司福达计划创新业务的载体及移动互联网流量入口。平台以开放为核心理念,引进互联网合作伙伴,并向产业链中的运营商开放。为产业链企业提供类淘宝的商机平台,通过“滴滴打车”的抢单模式来撮合交易,并追加了类似“大众点评网”的评价系统,打破信息不对称。
1)对养殖户而言,获得了相对最优的一揽子养殖综合解决方案,获得更好的服务体验以及养殖效率。
2)对产品服务提供商而言,则提供了与客户的直接对接渠道。其中的优秀企业,将通过互联网口碑效应获得加速壮大的机会。
3)对新希望公司本身而言,以撮合交易为切入点获取用户数据,为对接希望金融实现流量变现积累信用数据。同时还以平台规则制定者的身份打开养殖黑匣子,实现养殖全程的可监控和可追溯,为下游消费端的产品品牌形象的树立奠定了质量基础。
目前,公司创新业务各项平台都积极推进,互联网金融平台自上线以来投资金额已突破2 亿元,养猪托管平台已达成及将要达成的合作已覆盖3 万头母猪,创业孵化平台与食品服务平台也完成了多个项目的投资。
■投资建议
预计2015-2017 年,公司实现净利润约为28.38 亿、38.08 亿、34.67 亿元。养殖景气全面复苏,公司作为行业龙头充分收益,我们给予“买入-A”评级。
■风险提示:产品价格不达预期;疫病风险;养殖云平台业务进展不达预期;