事件：根据公司半年报内容，在  2015  年上半年，长城动漫实现营业收入  1.74亿元，同比下降19.8%；实现净利润267  万元，同比下降95%；实现扣非净利润475  万元，同比下降27.6%，公司的业绩呈现出较大压力。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        公司业绩承压要分两方面看。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）长城动漫上半年业绩表现不佳，但这并非“动漫”业务所致，主要是前身“四川圣达”的传统业务大幅度拖累公司业绩，反观“动漫”业务，正处于“含苞待放”的状态。
        传统业务仍在公司业务中占主导。在上半年1.74  亿元的收入中，焦炭业务贡献了约1.17  亿元，占比接近68%。近年来，受制于宏观经济的影响和国家政策的转变，焦化行业整体快速收缩，公司的焦化业务的毛利率也从过去两年12%以上的水平下坠至今年的8%左右。作为传统工业，约4%的毛利率损失将重创公司的利润水平，所以焦化业务拖累公司整体业绩。关于焦化业务，不符合长城集团的发展定位，所以上市公司正在积极寻找置出方案，一旦置换出上市公司，公司业绩将实现快速反弹。
        动漫业务快速发展。相对于传统业务，公司的新兴“动漫”业务则快速发展，上半年：动漫实现收入325  万元，占比总收入的1.88%；游戏产品实现收入251万元，占比总收入的1.46%；动漫玩具及其他衍生产品实现收入5006  万元，占比总收入的29%。这三项业务均为高利润率项目（动漫、游戏、玩具的毛利率分别为65%、89%、74%）。
        全年业绩在于传统业务是否能在年内置换出上市公司。如前文所述，长城动漫的“动漫”业务正处于幼苗阶段，公司业绩主要是因为传统煤焦化业务的拖累。
        所以，一方面，如果今年煤焦化业务能置换出上市公司，公司经营的风险将快速得到释放；另一方面，动漫业务因为有业绩承诺：收购的公司在2015  年累计承诺净利润为6960  万元，且有相应的补偿措施，将对公司业绩形成坚实的基础保障。
        下半年主要看点：1、公司煤焦化业务的置出进度；2、公司的定向增发超过21亿元，一旦落地将为公司带来巨大的现金支持；3、目前动漫行业整体繁荣，增发资金到位后或有进一步的资本运作纳入高质量IP  的情况发生；4、重组前，公司利润水平很低，在低基数的背景下，今年很容易实现高增长；5、由于公司过去是焦化企业，市场关注度较低，存在一定的市场认知误区，当前股价并不能完全反应公司的真正价值。
        业绩预测与估值：我们的预测是建立在煤焦化业务今年能够置换出上市公司的背景下。预测公司2015  年到2017  年的EPS  分别为0.24  元、0.36.元和0.46元，由于资产置出具有不可预测性，故不作投资评级建议。
        风险提示：国家政策或出现调整，动漫业务发展或受阻。