现代牧业(2,  -0.02,  -0.99%)(1117,买入)：持续聚焦下游业务
        15  年H1  公司核心净利润同比下跌7.3%至6.76  亿元
        截至15  年6  月30  日，公司总收入同比轻微下跌5.7%至24.4  亿元，其中上游奶牛养殖业务受到原料奶价格大幅下行的影响，营业额同比下降26.8%至16.5  亿元，但下游液态奶业务表现亮眼，其收入同比大幅上涨了177.4%至7.9  亿元，销售占比提高至32.4%(2014  年H1：11.0%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        期内公司加大淘汰牛力度，乳牛总数轻微下降至19.8  万头(2014  年：20.1  万头)，原料奶总销量则同比下降2.8%至45.1  万吨。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）由于牧场经营效率的提高以及饲料成本的下跌部分抵消了原奶平均销售价格大幅下行的负面影响，公司整体毛利率最终只同比下降2.4  个百分点至36.5%。鉴于公平值变动亏损大增至1.99  亿元(14年H1：0.85  亿元)以及与KKR  合营公司有关的一次性公平值重估收益1.47  亿元所带来的综合影响，公司15  年H1  股东应占利润同比下跌8.8%至4.77  亿元，但若扣除公平值变动带来的损益，公司核心净利润则同比下降7.3%至6.76  亿元，与我们之前的预期相符。