重庆农村商业银行2015上半年实现净利润39.19亿元人民币，同比增长8.26％，符合市场预期（7％）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】期内净利息收入同比增长10.4％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）而手续费及佣金净收入则增长71.97％，主要由于财富管理费收入（同比增长84.72％）和银行卡手续费收入（同比上升95.76％）快速增长所致。对于下半年，由于利率市场化的进程铺开，我们预计利润率将持续收窄，我们将2015/16年净利润预测从76.85亿/85.04亿元人民币下调至73.92亿/78.82亿元人民币，并将目标价由7.46港元下调至6.73港元，这是基于1.18倍2015年市净率（自2011年以来的平均水平）。维持买入评级。
        2015年中期业绩稳健;或有需要提高资本充足率：公司的中期业绩不俗，净利润同比增长8.26%至39.19亿元人民币，增长幅度接近业内最高。净利息收入同比增长10.4％至97.71亿元人民币。非利息收入同比上升72％至6.941亿元人民币。因此，手续费及佣金净收入对收入比率从4.2％上升到6.2％。虽然与同业相比该比例还较小，但仍然反映该银行有效地减少对利息收入的依赖。公司的成本收入比相对较高，但已从33.37％显着下降到32.5％。一级资本充足率和资本充足率分别从10.12％和12.45％下降至9.32％和11.51％，颇接近最低规定水平。我们预计，该行可能需要在短期内发行次级债或优先股以提高资本充足率水平。
        净息差下降至3.25％;不良贷款接近业内最低：今年上半年净息差下降13个基点至3.25％，接近业内最高，主要由于该行在县区的业务可享受较低利息成本（截至6月底，该行三分之二的存款来自县区）。与同业相同，该行的净息差仍将在利率自由化中有收窄的压力。然而，由于该行拥有流动性很强的资产负债表，其贷存款比例为58.19％，远低于行业平均水平（截至6月底，大多数银行的贷存比均高于70％），所以我们认为，该行面对利息收入下行方面会优于同业。不良贷款率从0.78％提高到0.85％，在今年上半年，还有一最低为银行的业务主要分布在中国西部，其中不良贷款率较低。由于现时还未有迹象显示不良贷款从华东大规模转移到华西，我们预期利率将不会在短期内大幅上升。此外，该行的覆盖率为429.37％，反映信用风险被充分覆盖。
        轻微下调2015/16年净利润预测;估值非常有吸引力，维持买入评级：我们认为，利率市场化的进程将会使重庆农村商业银行的净利息收入增长进一步受压，我们将2015/16年的净利息收入预测从206.95亿/225.00亿元人民币轻微下调到200.36亿/218.22亿元人民币。另外我们将净利润预测从76.85亿/85.04亿元人民币下调到73.92亿/78.82亿元人民币。我们还将目标价由7.46下调至6.73港元，这是基于1.18倍2015年市净率。我们认为该银行仍将能管理好风险，而该行所作的拨备亦足够覆盖风险。该行的息差仍将处于较高水平，因为其于各县区有较多存款业务。股份的估值吸引，现时的2015年市净率为0.8倍，2015年市盈率为4.7倍。我们维持买入评级。