摘要
        西南证券研究发展中心
        交易情况：（1）上证50ETF：经历大幅下跌，并突破前期低位，周三触底反弹，成交量进一步增大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】周五收于2.168  元，较前一周下跌4.66%；成交量增加，日均成交17.88  亿份，较前一周增加98.03%；基金份额为151.22  亿份，较前一周小幅上升0.96%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（2）上证50ETF  期权：加挂了执行价格为1.8  至2.15及10  月的合约，总成交量为1026213  张，较前一周上升15.44%，其中认购期权成交量为598710  张，认沽期权成交量为427503  张。持仓量为360594张，较前一周下降9.14%，这与8月合约到期有一定的关系。成交量P/C平均值为0.714，较前一周下降21.05%；持仓量P/C平均值为0.382，较前一周下降19.58%；成交额P/C  周一达到高点7.627  后逐渐下降，周五为1.108，较周一下降85.47%，较上周五下降69.01%。周涨幅榜前五都是认沽期权，周跌幅榜前五都是认购期权。成交量加权平均下跌的认购期权跌幅为-28.03%，成交量加权平均上涨的认购期权涨幅为25.59%，成交量加权平均认沽期权涨幅为95.89%。这一波下跌从18  日至25  日，6  个交易日的时间里，涨幅最大的是“50ETF  沽8  月2.35”，涨幅为5922.08%，227.9  倍杠杆。
        波动率分析：（1）上证50ETF：各期历史波动率均有所上升。两周、一个月、两个月、三个月、半年的历史波动率分别为84.75%、65.52%、62.83%、60.98%、49.49%。其中，两周历史波动率较前一周上升107.18%。（2）上证50ETF  期权：  认沽期权和认购期权的隐含波动率均上升，认购期权隐含波动率为34.37%，认沽期权隐含波动率为71.4%，所有期权隐含波动率为52.89%，比前一周上升29.77%。认购期权的隐含波动率明显低于认沽期权的隐含波动率，且价差进一步扩大至37%左右，主要原因可能是期指贴水。所有期权的波动率高于半年历史波动率，而认沽期权波动率高于各期历史波动率。隐含波动率微笑呈“半笑”形态。隐含波动率期限结构呈现近高远低的特征，说明投资者对未来波动率预期下降。
        策略推荐：经历上周初的惨烈下跌之后，市场仍有反弹需求，短期内不会大幅下跌，波动率趋于平稳。（1）多空波动率：目前波动率处于高位，短期内剧烈下跌的概率较小。做空跨式价差，卖出“50ETF  购9  月2.15”+卖出“50ETF沽9  月2.15”；做空宽跨式价差，卖出“50ETF  购9  月2.30”+卖出“50ETF沽9  月2.00”；认沽期权比率价差，卖出2  张“50ETF  沽9  月2.15”+买入1张“50ETF  沽9  月2.35”。（2）牛式价差，买入1份“50ETF  购9  月2.25”，同时卖出2  份“50ETF  沽8  月2.25”。