上月转债市场整体表现
        截至8  月28  日，8  月中证转债指数下跌7.14%，同期上证综指下跌11.77%，沪深300  下跌12.43%，中小板指数下跌12.51%，创业板指下跌18%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        8  月受到股市拖累，转债个券普跌。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）歌尔、电气和14  宝钢EB  跌幅在8%-9%之间，航信下跌5.24%，15  天集EB  和格力则下跌3.5%和2.4%。然而与正股的大幅下跌相比，由于当前转债稀缺，价格在溢价率的支撑下具有一定向下“刚性”，导致股灾期间转债总体表现好于正股，且在反弹期间率先上涨。
        9  月权益市场前瞻：不悲观，等待机会
        825  双降意味着央行货币宽松重启，利于稳定市场风险偏好，打开利率下行空间。
        而人民币贬值释放压力，货币政策独立性增强，未来进一步宽松可期。长期来看，地方债务限额管理正式出台，例如15  年底地方债务限额16  万亿，15  年臵换债封顶3.2  万亿，有助于约束政府信用扩张，也意味着一直以来的政府隐性信用背书将逐渐退出历史舞台，国债安全价值回归，无风险利率有望下行。
        从资产轮动的角度，随着无风险利率下降和风险偏好的逐步回升，市场将从货币牛市向债券牛市轮动，再向股票牛市轮动。自14  年4  季度起，由于利率下行和风险偏好提升，我国经历了股市牛市，但从6  月末股灾后，市场悲观情绪漫延，现金为王，又重新回到货币牛市。当前货币宽松再起，无风险利率出现下行空间，货币牛正向债市牛轮动，而这又利于股市的价值修复。因为我们认为，当前资产轮动或再起，对权益市场不悲观，等待未来机会。
        9  月转债策略：把握低价格机会
        转股溢价率分化，高估值隐含风险。当前价格趋同导致溢价率分化，但是转债正股的基本面、主题机会和转股价毕竟不同，过高溢价率透支未来上涨空间、蕴含风险。
        我国转债大都以提前赎回作为最终退出方式，按照130%的强赎条款，转债长期价格仍会大概率上涨至130  元（甚至以上），当个券价格回落到120-130  元区间时，此时价格相对安全，可适当参与波段机会。
        溢价率角度看，电气>格力>歌尔>航信。上海电气具有国企改革、核电等主题，溢价率在30%以内，价格在128  元，相对具有价值，格力、歌尔的溢价率在35%-40%左右，饱含较多上涨预期，后续正股若继续上涨，可能先压缩溢价率，导致转债上涨幅度不及正股。我们仍判断当前转债存量券整体投资价值不高，高估值透支上涨预期，虽有低价格波段机会，但总体仍偏谨慎，等待新券。
        交换债价格分化，机会不大。14  宝钢EB  当前价格123  元，溢价率40%左右，溢价率较高制约机会；15  天集EB  价格111  元，溢价率高达75%，天集EB  的合理价格应在115  元左右，当前价格下，同样投资价值不高。