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研究报告:海通证券-海通债市一致预期调查第17期结果分析:利率债重获青睐,股市或已至底部-150831

股票名称: 股票代码: 分享时间:2015-09-02 08:01:37
研报栏目: 债券研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 姜超,周霞
研报出处: 海通证券 研报页数: 21 页 推荐评级:
研报大小: 849 KB 分享者: tom****999 我要报错
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【研究报告内容摘要】

资金利率预期稳中有降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】65%投资者认为未来三个月R001  中枢将在1.5%-2.0%,仅不到5%的人认为会升至2.0%以上;68%的人认为R007  中枢将在2.0%-2.5%(当前2.43%),近期央行降准降息、MLF、SLO、逆回购加量等轮番上阵,投资者对资金面预期转好。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        利率债:全面看好。本次调查中投资者对利率债由上个月的不臵可否转向全面乐观,对于国债国开债、短久期长久期全面看好。1)十年国债:收益率继续下行。当前收益率为3.39%,超半数受访者认为未来将下行至3.2%-3.4%,还有12%的人认为会下至3.2%以下。2)十年国开债:转向乐观,普遍看好。上期调查中投资者对十年国开分歧较大,而本次调查中绝大多数人都看好其投资价值,当前收益率约3.80%,约60%的人认为会下至3.6%-3.8%,还有18%的人认为会下行至3.4%以下,选择收益率上行至4.0%以上的仅占1%。3)三年国开债:继续看好。上月调查中受访者对短端的三年国开相对乐观,本次调查中投资者继续看好其投资价值,认为收益率(当前3.33%)将下行至3.0%-3.2%的占比最高,达45%,还有38%的人认为会在3.2%-3.4%,仅不到10%的人认为会上行至3.4%以上。
        短融谨慎乐观。当前AAA  短融收益率3.25%,认为未来中枢在3.0%-3.2%的占比最高,达52%;但也有约34%的受访者认为收益率将在3.2%-3.4%区间,整体来看,投资者认为短融收益率仍有下行空间,但不如利率债乐观。
        城投债仍然乐观。上期调查投资者对城投债情绪乐观,但由于信用利差已较低,本月城投债表现一般,目前5  年AA+城投收益率4.59%,与上月持平。本次调查中投资者对城投债仍然看好,认为5  年AA+城投债将继续下行至4.4%-4.6%区间的占比最高,达47%,还有32%的人认为将降至4.4%以下,选择上行至4.6%-4.8%的约16%,仅5%的人认为将升至4.8%以上。
        理财收益率下行成一致预期。理财资产端收益率下降倒逼负债端收益率下行,全市场三个月理财产品收益率由上月末的4.97%大幅下行19BP  至4.78%,基本符合预期。本次调查中绝大多数投资者认为理财收益率仍将继续下行,约66%的人认为其会大幅下行至4.6%以下,还有25%的人认为会小幅下行至4.6%-4.8%,仅不到9%受访者认为会上行至4.8%以上。
        最优组合久期回升,2-3  年仍为最佳选择。选择2-3  年为最佳组合久期的受访者占比仍最高,达到50%,较上期上升4  个百分点,而选择1  年以下的为10%,较上期回落5  个百分点。整体来看,投资者选择的久期较上期有所提高,表明在对债市乐观预期下,投资者提高组合久期的动力有所增强。
        大类资产配臵:债券和现金仍最为看好。整体来看,除外汇资产外,投资者对各类资产的兴趣均有所增加,表现看好者占比均较上期有所提升。其中,债券、现金(包括货基)最被看好,分别有64%和46%的受访者看好其投资价值。而股市和外汇则相对不受待见,仅分别约28%和27%的受访者看好。看好大宗的占比最低,仅约11%。
        债券:利率债重获青睐,城投仍最看好,分级A  失宠。与前面看好利率债的调查结果相印证,本期看好利率债的投资者大幅提升,由上期的33%升至本期的45%。城投债依然是投资者最为看好的债券品种,约50%的人选择看好城投债,其次是高等级信用债,看好者占46%。看好分级A  的受访者占比则大幅下降,由上期的33%下降至本期17%。对低等级信用债和可转债依然保持谨慎,仅分别有15%和11%的人看好。
        A  股走势:已达底部,区间震荡。对于A  股走势的判断,多数投资者认为目前已经达到底部区域,但对于后续走势略有分歧,认为“已达底部,区间震荡”的占比最高,达57%,也有10%的受访者认为“已达底部,开启升势“。认为A  股仍将继续探底的受访者占比约34%。
        汇率:人民币对美元均衡汇率在6.4-6.6。自央行改革中间价机制以来,人民币对美元汇率由6.21  贬至6.39,贬值到何时才是尽头?50%的人认为均衡汇率水平在6.4-6.6,即仍将继续小幅贬值;认为均衡汇率在6.6-6.8、6.8-7.0  的分别占21%和16%,这部分投资者认为贬值进程远未结束,仍有较大空间;仅约11%受访者认为贬值或已接近尾声,均衡汇率水平在6.4  以下。
        货币政策:降准预期大幅升温。对于货币政策,投资者普遍认为央行仍会继续宽松。在汇率贬值致流动性趋紧的背景下,认为央行将全面降准的受访者大幅增加,由上期的25%升至53%,825  双降后对于降息的预期有所回落,而定向宽松仍然是一致预期,有高达76%的人认为定向宽松将持续,认为央行将“不作为、维持现状“的受访者占比由25%大幅降至5%。
        

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