投资要点
        事件：公司公布2015年半年报，报告期实现营业收入36.3亿元，同比增长1.7%；归属上市公司股东净利润3.9亿元，去年同期为0.1亿元，EPS为0.23元；扣非后净利润1亿元，去年同期为亏损228万元，扣非后EPS为0.06元，业绩基本符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：  
        上半年干散货市场低迷，拖累特种杂货运输市场。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）多用途与重吊船市场延续低位调整，多用途船租金水平同比下降12%；油价大跌影响海工需求，但公司的半潜船业务受益于过去几年累计的海工订单和部分长期合同，总体平稳；沥青船市场形势相对较好，汽车船由于中日韩汽车出口不振，木材船由于中国房地产低迷也呈现弱势。  
        航运主业毛利率小幅上升。公司航运主业收入33.4亿元，同比微增0.8%，毛利率10.1%，同比增加3.5个百分点。毛利率上升主要成本端改善，报告期受益油价大跌，公司燃油费用同比减少2.5亿元。分船型看，公司多用途船收入14.6亿元，同比增长2%，毛利率2%，同比增加2.5个百分点；半潜船收入5亿元，同比减少0.9%,毛利率37.2%，同比增加17.2个百分点；重吊船收入6亿元，同比增长14.4%，毛利率3.2%，同比减少3.2个百分点；汽车船收入1.4亿元，同比下降39.8%，毛利率0.5%，同比减少0.7个百分点；沥青船收入2.4亿元，同比下降7.3%，毛利率24.7%，同比增加4.2个百分点；木材船收入3.9亿元，同比增长11.8%，毛利率7.3%，同比增加3.2个百分点。
        处置股权获得一次性收益。报告期，公司处置埃尔夫润滑油（广州）股份有限公司股权，获得一次性投资收益3亿元；收到拆船补贴9586万元，计入营业外收入。报告期，公司销售费用0.3亿元，管理费用2.3亿元，与去年基本持平；财务费用约1亿元，同比下降7.7%，主要是报告期的汇兑收益增加。
        估值与评级。航运市场整体低迷，但受益于油价大跌，公司主营业绩有所改善。公司目前由于中远中海两大集团整合正在停牌。预计公司15-17年EPS为0.22、0.1、0.14元（考虑增发摊薄），对应PE为65.6、148.2、104倍，15年PB为4.1倍，维持“增持”评级。
        风险提示：“一路一带”战略推荐低于预期，央企改革低于预期。