投资要点
        事件：公司公告2015H实现营收收入6.37亿元，同比下降50.39%；实现归母净利4,191万元，同比下降32.63%；扣非后归母净利908万元，同比下降85.42%；EPS为0.18元/股。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：  
        变表范围变动导致公司业绩出现大幅变动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）报告期内，公司营收、归母净利分别大幅下滑50.39%和32.63%，主要因为公司合并报表发生变更，自2015年初神舟国旅不再纳入合并范围，而南苑股份自2015年初纳入合并范围。扣非这两部分影响，营收、归母净利分别增加0.92%和8.60%，但公司盈利增加主要来自出售外运发展部分股票产生3,992万元投资收益。
        北京地区酒店经营逐步好转，未来将受益于冬奥会和京津翼一体化。北京地区自2013年受控三公影响后，酒店业经营持续不景气，但从近期数据来看，这种影响逐步减弱，酒店业处在复苏通道上，未来北京地区酒店业还将受益于冬奥会和京津翼一体化。  
        公司拟私有化，实现混合所有制改革。公司在重组方案中拟私有化如家股权，同时可能与买方集团其他成员签订协议收购买方集团其他成员所持有的如家股权。从公司目前资产负债情况来看，通过发行股份购买资产的形式实现对如家酒店控股概率最大，根据我们测算，增发完成后，首旅集团仍为公司实际控制人，携程和如家高管团队有望实现对首旅酒店持股，一方面实现公司利益与如家管理层深度绑定；另一方面，公司间接实现混合所有制改革，有望与携程在业务上达成合作，实现酒店O2O战略。    
        盈利预测及投资评级：预计15-17年EPS分别为0.56/0.68/0.82元，公司自3.16日停牌至今；我们看好公司剥离低盈利旅行社业务，聚焦酒店，实施"品牌+资本"战略；公司酒店业外延式扩张提速，华东布局完成，若公司此次重组如家成功，酒店主业将实现质的飞越，同时，控股股东首旅集团旗下仍有众多酒店类资产，后续资产注入值得期待，维持"增持"评级。  
        风险提示：并购后整合风险；酒店行业系统性风险。