投资要点
        2015年上半年公司完成新签合同额3314.7亿元，同比减少19.4%，主要是受当前投融资体制改革阶段下，基建项目招标规模较上年同期减少的影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）基建建设业务实现新签合同额2,766.9亿元，同比减少16.5%，其中铁路、公路、市政及其他工程分别新签合同额681.8亿元、451.9亿元和1,633.9亿元，分别同比减少25.85%、34.6%、4.2%，铁路和公路新签合同额均有明显下滑；  
        公司2015年上半年实现营业收入2733.73亿元，同比略有下滑1.03%（图1），主要受到物资贸易板块和房地产板块收入下滑的影响。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）1）分季度来看，公司在Q1和Q2分别实现营业收入1256.68亿元和1477.06亿元，分别同比增长6.78%和-6.83%，Q2季度收入自2013年以来首次出现下滑；  
        公司2015年上半年毛利率水平持续提升，2015年上半年公司实现综合毛利率10.66%，较去年同期提高0.60%（图2），业务占比较高的基建业务毛利率提升带来整体毛利率的上升。公司2015年上半年净利率有所提升（图3）。公司2015年上半年实现净利率1.61%，较去年同期上升0.05%；期间费用率为5.17%，与去年同期提高0.1%。  
        公司2015年上半年每股经营性现金流净额为-0.77元，较去年同期有所恶化（图5），收现比的下降是现金流恶化的主要原因。  盈利预测：我们预计公司2015-2017年EPS分别为0.53元、0.57元、0.61元，对应的PE分别为20.7倍、19.2倍、18倍，维持公司"增持"评级。  
        风险提示：新签订单不达预期、项目进度不达预期