投资要点
        事件：1）公司发布2015年中报；2）公司2015年中期利润分配预案为每10股转增10股；3）公司预计1-9月归属上市公司股东净利润同比增长40%-60%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        点评：  
        15H1业绩符合我们预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司15H1收入34.9亿元，同比增长40.8%，归属于上市公司股东的净利润6.28亿元，同比增长50.5%，摊薄EPS1.14元，符合我们及市场的预期（公司15H1业绩预增40%-70%，实际增加50.5%）；其中15Q2收入18.2亿元，同比增长43.3%，归母净利润2.90亿元，同比增长41.7%。  
        总体毛利率和费用率均基本保持稳定。报告期内公司总体毛利率上升0.49pct至34.37%；销售费用率下降0.03pct至3.81%，管理费用率下降0.32pct至4.15%，均保持稳定。  享受行业成长红利，票房收入持续高成长。1）公司上半年实现票房收入27.65亿元，同比增长44.5%，成本22.84亿元，同比增长39.96%，毛利率上升2.46oct至22.06%，收入增长受益于电影行业票房增长和公司影院规模持续扩张两方面因素；2）从行业来看，15H1国内电影市场票房达203.6亿元，同比增长48%，观影人次突破5.5亿，同比增长46%；3）从公司来看，15H1万达院线自身新增影城9家、屏幕78块，截至2015年6月末已拥有开业影院191家、银幕1694块，同时单屏产出同比增长11.2%达168万元。          
        商品销售收入稳步增长，"会员+"电影服务生态圈逐步成型。1）公司15H1商品销售收入达3.98亿元，同比增长32.3%；成本1.28亿元，同比增长36.8%；毛利率下降1.06pct至67.9%；2）截至2015年6月末，公司会员量已突破4000万人，较2014年底提升了53.8%，构建起全球最大的电影会员体系；同时会员消费占比超过80%，"会员+"电影服务生态圈逐步成型。公司未来计划以下属影城为基础，打通线上线下资源，建立开放式电商平台和网络院线，大力发展电影衍生品，并围绕会员展开跨界整合。
        持续并购，扩大影院规模，实现立体化经营格局。1）公司上半年先后收购澳大利亚第二大影院运营商Hoyts集团（现金3.675亿美元，100%收购）和世茂股份18家连锁影院（发行675万股，100%收购），并购后公司共拥有258家影院和2218块屏幕，在推动国际化战略同时，积极提升国内票房市场份额；2）公司在报告期内通过3.6亿元现金及567万股收购慕威时尚100%股权，慕威时尚业务包括电影实时大数据应用、好莱坞影片投资和电影营销等，本次收购标志着公司在电影全球化方面更进一步，同时以大数据为基础的营销技术使公司在横向影院扩张的基础上增加了电影营销的纵向维度，实现立体化经营格局。
        持续看好公司受益行业成长空间以及围绕电影产业链持续布局可能，维持"增持"评级。考虑到Hoyts、慕威时尚和世茂股份业绩贡献，我们预计公司2015/16/17年全面摊薄备考EPS为2.37/3.44/4.75元，对应当前股价PE为67/46/34倍。我们认为公司作为影院龙头，受益于电影行业增长和自身内生增长，具备优秀成长性并具备产业链持续延伸布局可能，继续维持"增持"评级。
        风险提示。1）影院管理风险；2）影院选址风险；3）外延并购整合不及预期。