投资要点
        公司2015  年上半年实现营业收入15.89  亿元，同比下降13.14%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）分季度来看，公司在Q1  和Q2  分别实现营业收入9.27  亿元和6.62  亿元，公司Q2营收规模小于Q1，不符合建筑企业收入确认的季节性规律；2）分行业来看，
        公司在建筑装饰行业和互联网及相关服务业分别实现营业收入15.81  亿元和0.07  亿元，分别同比增长-13.36%和100.22%，公司期内通过多项并购新增了部分互联网及相关服务收入，但是目前来看对业绩的贡献较小；公司2015  年上半年盈利能力与去年相比有所提高，2015  年上半年公司实现综合毛利率21.09%，较去年同期提高1.89%；公司2015  年上半年净利率有所提升（图3）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2015  年上半年实现净利率9.18%，较去年同期上升1.08%；期间费用率为5.03%，较去年提高0.41%，管理费用增加是期间费用率提高的主要原因。
        公司2015  年上半年每股经营性现金流净额为-0.41  元，较去年同期明显恶化（  图5），主要源于收现比的下滑以及付现比的提高合力的影响。
        盈利预测与评级：我们预计公司2015-2017  年的EPS  分别为0.32  元、0.36元、0.40  元，对应的PE  分别为78  倍、69  倍、63  倍。公司在公装行业整体增速放缓的背景下，主业增速明显放缓。此外，公司虽然积极转型在线教育、互联网等新业务，但是我们认为短期内新业务难以对公司的业绩实现正面影响，未来能否成为公司新的成长引擎尚待观察。基于以上原因，同时考虑到公司目前估值已经高达78  倍，明显高于行业龙头的估值水平（10-15  倍），我们暂时下调公司评级至“中性”。
        风险提示：业务拓展低于预期、投资增速低预期，新签订单低预期。