事件：8  月28  日晚，公司发布半年报2015  上半年收入17.85  亿元，同比增127.58%，归母净利润0.81  亿元，同比增75.68%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        点评：
        半年度业绩符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司2015  年上半年收入17.85  亿元，同比增128%，归母净利润8142  万元，同比增76%，主要由于科开医药比去年同期多并表1  个季度。公司上半年收入和利润增速基本符合预期。
        受药占比下滑影响，公司医药制造业增速放缓。2015  年上半年公司医药制造业收入2.90  亿元，同比增5.37%，毛利率61.00%，同比微增0.40  个百分点。医药制造业收入增速与中成药行业上半年收入增速5.2%基本相符，主要是受药占比下滑影响所致。
        医疗服务和医药批发成为新的增长引擎。2015  年上半年公司医疗服务收入3.04亿元，毛利率22.30%，同比减1.07  个百分点，医药批发收入11.42  亿元，毛利率10.44%，同比减0.57  个百分点。由于科开医药从2014  年2  季度开始并表，所以两项收入同比增速较高。去除2  季度并表因素，我们估算医疗服务收入内生增速为17%。
        立足医疗服务，拓展上下游产业链，协同效应显著。公司收购科开医药以来业务重心逐渐从医药工业向医疗服务转移，目前公司拥有9  家医院，5  家药品批发公司（科开医药、信邦药业、科开医疗器械、卓大医药、盛远医药），4  家制药公司，1  家连锁药房，在贵州省具区域优势显著。随着医保控费和药品招标政策逐渐趋严，公司核心业务正在从医药工业向医疗服务转型。公司依托医疗服务，向上游拓展药品批发业务，向下游拓展药品零售业务，同时依托互联网医疗逐步转变患者就医习惯，在贵州省起医疗生大态圈。我们认为，公司商业模式顺应了当前医保控费、医药分开和分级诊疗的大趋势，将逐步发挥协同效应，未来成长性较好。
        盈利预测与投资建议：假设中肽生化2016  年1  月并表，按照15.88  亿股计算，我们预计公司2015-2017  年的EPS  分别为0.13  元、0.21  元、0.25  元，同比增长37%、66%、21%。我们认为合理股价为17.00  元，对应2015-2017  年PE  分别为131、81、68  倍，给予“买入”评级。
        主要不确定因素：招标政策趋严风险，互联网医疗运营模式和业绩具有不确定性。