事件：公司公告2015  年度半年报，营收7.65  亿元，同比增长26.06%，归母净利润1.24  亿元，同比增长23.20%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        金融IC  卡出货量高速增长，但单价有所下滑。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）（1）我们预计2015  年金融IC卡行业增速约30%，发卡量达8  亿张，未来年均增速约25%；（2）考虑到恒宝的市场占有率仍在稳步提升，我们预计15  年公司产品出货量约1.4  亿张，同比增长40%，同时强烈看好公司16  年入围邮储、农行、工行招标，预计16  年出货量仍将维持30%以上；（3）随着市场新进入者增加，我们预计15-16年产品单价每年约下滑10%-15%，毛利率有所下降；（4）考虑到目前金融IC卡占公司总营收约50%，未来两年公司的业绩增长有保障。
        受益“营改增”推动，15  年税控盘出货量激增；同时看好16  年mPOS  和健康卡业务放量。（1）受“营改增”推动，15  年税控盘市场需求激增，随着更多区域生活服务业纳入营改增范围，预计未来2  年行业都将维持高景气，我们预计公司15、16  年税控盘出货量约100、130  万只，贡献主要的净利润增量；（3）mPOS  满足了小微商户支付、便携、智能化管理的刚性需求，目前行业出货量增速非常快，同时自15  年开始各地方政府居民健康卡推广加速，我们看好公司16  年在这两个领域的拓张。
        一卡易中小微商户互联网金融服务高速推进。（1）公司关键子公司一卡易2015  年半年报：实现营收1600  万元，同比增长89%，净利润655  万元，同比增长222%，转型业务增长异常强劲；（2）中国拥有6000  万中小微商户，目前针对这一客户群体的各类O2O、互联网金融等服务才刚刚兴起，行业持续高景气；（3）随着15  年4  季度恒宝mPOS  银联检测通过，一卡易商户会员管理系统的推广将进一步加速，万亿规模蓝海市场值得期待。
        移动支付蓄势待发。Apple  Pay  入华将刺激移动支付的兴起，将利好恒宝的SWP-SIM  卡和TSM  平台业务，同时14  年底公司公告成立5  亿元移动支付安全产业基金，我们看好公司在移动支付领域的外延并购前景。
        维持“买入”评级。我们预计公司15-17  年销售收入分别为20.96/28.63/35.38亿元，对应的净利润分别为3.91/5.15/6.19  亿元，对应EPS  为0.55/0.72/0.87元。公司制造管控能力出色，是当之无愧的红海之王，同时转型业务增长强劲，给予12  个月目标价28.8  元（2016  年40  倍PE），维持“买入”评级。
        风险因素：金融IC  卡单价进一步下滑；市场系统性风险。