后市展望
        上周全球避险模式逐渐平息，美国GDP在内的经济数据转好，让美联储9月加息的希望重燃，周末美联储官员又释放鹰派言论，美元连续四日上涨，贵金属遭遇打压。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        近期公布的美国数据延续好坏参半的状态。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）上周中公布美国二季度gdp出现大幅上修至3.7%，远高于初值的2.3%和预期的3.2%。美国8月密歇根大学消费者信心指数终值为91.9，略微不及预期的93。美国7月个人消费支出(PCE)环比0.3%，预期0.4%。核心耐用品订单环比增幅达到0.6%，高于预期的0.3%。
        美联储方面，在周末举行的杰克森霍尔央行年会上，美联储副主席费希尔表示，由于美元走强及其他影响消退，美国通货膨胀可能将上升，美联储可能将逐步加息。他表示，由于货币政策对真实经济活动的影响存在滞后性，不能等到通胀回到2%时才开始紧缩周期。费希尔发表讲话之后，利率期货隐含的9月加息几率飚升至38%，而日内稍早仅为30%，本周稍早仅为22%。美联储三号人物、纽约联储主席杜德利发表鸽派讲话。他讲话称，美联储9月加息的决策必要性下降。杜德利认为，原油价格等因素威胁到美国经济。而美联储近期值得注意的现象是，美元与金价的相关性重新回归高度负相关的状态。我们跟踪的移动相关性高达85%以上。据此，短期美元走势是金银的最为重要的驱动因素。从2008年金融危机的经验来看，全球资本和商品市场延续共振式的下跌一般会引起美元流动性不足，从而利多美元。
        但值得注意的是，在近期的全球市场动荡面前，美元反倒异常持续偏弱。而危机结束后，美元反而出现上涨，表现较为异常。我们认为主要有三个原因。
        一是美联储会议纪要偏鸽派加之美国通胀预期持续偏弱导致的加息预期减弱。美元指数在去年到今年初的大幅上涨已经基本透支了欧元天量QE和美联储率先加息的利好。当加息时间一再延后，对于美元形成持续的打压。
        第二就是此轮全球危机的焦点在中国，无关美元。在美联储并未加息、美国经济仍然稳健的情况下，资本市场抛售反映的主要是风险偏好而不是流动性，并不对美元有实质性提振。
        第三，欧元近期的强势打压了美元指数。欧元由于其超低的利率，之前成为新兴市场投资者的融资货币。套利盘的平仓重新买回欧元，从而带动欧元上涨，美元属于躺着中枪的。
        从CFTC基金净多来看，美元的净多持仓仍然处于高位震荡格局，显示美元并无趋势性下跌的迹象。从基本面上看，美元仍是全球复苏最为健康的经济体。虽然新兴市场回补欧元造成美元暂时偏弱，但我们认为这只是暂时现象。我们认为，美元作为传统的避险港湾，最终仍会发挥作用。从CFTC的套息持仓来看，相对于风险货币，避险货币得到青睐。美元和日元、瑞郎均是传统的避险货币，我们认为避险货币仍将偏强。但值得注意的是欧元由于低利率也成为避险货币，所以但看美元指数并不会表现特别抢眼。但如果看商品货币或新兴市场货币对美元的话，美元的强势仍然是非常明显的。另外，在美国经济内生动力受冲击有限的判断下，美联储加息延缓也是暂时的，预计未来仍以高位震荡走势为主。
        驱动指标方面，上周黄金基金净多继续增加29074手，至70733手。基金净多持续增加，短期偏多。近期美国实际利率仍以震荡为主，加息预期不强，十年期TIPS处于0.5%～0.6%区间震荡，短期中性。近两周黄金SPDR的ETF持仓持续回升。上周共计增加4.8吨，至682.6吨，偏多。
        综上，我们此轮看到金银的单边走势逻辑于所谓的避险关系不大。从之前对希腊退欧的炒作的情况来看，对金银单边的完全没有利多作用。从与美元的相关性看，金银单边跟着美元走的逻辑非常明显。在总体对美元维持高位震荡判断的前提下，我们认为贵金属仍将弱势震荡。