行业状况不佳净利润仍有增长，长期发展仍值得看好
        ■事件：公司于2015.8.29  发布2015  年半年度报告，1）2015H1  公司实现收入419.20  亿元，同比下滑10.81%；归母净利润26.29  亿元，同比增长2.00%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）从2015Q2  单季看，二季度单季实现收入200.49  亿元，同比下滑18.40%；实现归母净利润16.50  亿元，  同比下滑3.62%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■受行业整体低迷影响，市场份额保持龙头地位：2015H1，家电行业整体表现低迷，根据中怡康数据，空、冰、热水器销售额同比下滑9.03%、2.12%、3.45%，洗衣机同比增长  2.53%。公司上半年空、冰、洗、厨实现销售94.47、130.11、68.57、31.65  亿元，同比分别下滑18.77%、下滑5.08%、增长5.70%、增长3.97%。从市场份额看，海尔冰、洗、热水器市占率保持行业第一、空调位居第三，冰、洗市占率提升1.13pct、0.35pct，空调下降0.05pct，龙头地位巩固。
        ■产品毛利率持续提升，销售费用率上升明显：今年原材料价格延续下降趋势，是公司利润端重要保证。公司产品结构持续优化，均价好于行业，缓解收入端下滑压力。1）2015H1  公司毛利率、净利率达到27.78%、7.87%，同比提高2.78pct、0.86pct；其中，冰箱、洗衣机的毛利率为33.06%、33.60%，同比提升2.71、6.23pct，空调毛利率为29.51%，同比下滑0.25pct。2）2015H1  销售、管理、财务费用率为13.20%、6.43%、-0.52%，分别同比上升2.24、上升0.21、下降0.36pct。
        ■营运效率有所下滑，经营现金流表现不佳：  1）从资产负债表项目看，2015H1期末现金、存货、应收账款为266.21、62.88、67.99  亿元，同比增加22.93、5.88、13.65  亿元；其他应收款和其他应付款科目余额为4.20、55.60  亿元，同比分别增加0.85  亿元和减少1.80  亿元；2）从周转情况看，2015H1  存货和应收账款周转天数为46.16、25.97  天，同比增加9.08  天和7.28  天，周转效率有所下降。3）从现金流量表看，2015H1  销售商品、提供劳务收到的现金为426.53  亿元，同比下降5.57%；经营性净现金流为16.46  亿元，同比下降55.92%。
        ■投资建议：  2015  年上半年行业整体性低迷,。公司产品结构向中高端提升叠加原材料价格下跌，保障净利润受到影响程度较小。我们仍然看好公司长期发展，公司智慧工厂和工业4.0  的进度超越竞争对手，未来将带来效率的极大提升；另一方面，公司以中高端、智能化为方向，搭建U+智慧生态圈，后续商业模式陆续落地。此外，公司也在向机器人领域积极转型，开启新的成长空间。预计2015-2017  年公司EPS  为0.89、1.07、1.25  元，维持买入-A  评级。当前估值对应15  年仅10.0x  PE，仍处较低水平，建议积极关注。
        ■风险提示：房地产市场、原材料价格波动风险；智能家居进度不达预期。