业绩同比持平  现金流状况良好
        ■事件：2015  年8  月27  日晚，格力电器公布2015  年中期报告，1）半年看，2015H1公司实现营业总收入501.11  亿元，同比下降13.40%；实现归母净利润为57.21亿元，同比增长0.05%；对应EPS  为1.90  元/股；实现扣非后净利润52.13  亿元，同比下降18.40%；2）从单季看，2015Q2  公司实现营业收入256.07  亿元，同比下滑22.87%；实现归母净利润29.45  亿元，同比下滑14.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        ■价格下降及销售政策调整或为收入端下滑的主要原因：1）出货量方面，2015H1  行业空调的整体销量为6791  万台，同比下滑1.6%，而公司空调销量为2057  万台，总比增长0.5%，略好于行业；2）价格方面，2015  年一季度公司主导了价格战，二季度价格也延续下降趋势，根据中怡康统计数据，2015H1  空调行业的零售量同比下滑4.7%，而零售额下滑9.03%，可见均价也有下降；3）此外，我们也判断公司营业收入的大幅下滑也与会计政策的调整有关。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■毛利率、销售费用率均下滑明显，但净利率仍有提升：1）半年看，2015H1公司毛利率同比下降4.23pct  至30.18%；销售费用率下降4.50pct  至12.29%；管理、财务费用率分别提升0.60pct、0.68pct  至4.57%和-0.46%；净利率提升1.38pct至11.18%；2）单季看，2015Q2  公司毛利率下滑6.57pct  至26.74%；销售费用率下滑7.18pct  至9.51%，我们认为二者的大幅调整主要系会计政策变更所致；而管理、财务费用率分别提升0.66pct、0.72pct  至4.41%和-0.08%；净利率提升0.92pct  至11.23%，公司整体的盈利能力仍有提升。
        ■整体现金流状况良好：1）从现金资产来看，截止到2015  年6  月底，公司现金资产为为868.67  亿元，环比增长9.35%，同比增长49.98%  ；2）从营运资产运行情况看，2015H1  公司存货周转天数下降14  天至45.6  天，应收账款周转天数上升3.2  天至14.0  天，而应付账款周转天数增长11.3  天至137.7  天，整体净营运周期缩短22.1  天，资金周转效率进一步提升。
        ■投资建议：预计公司2015  年-2017  年收入增速分别为-11.7%、6.0%、6.8%，净利润增速分别为-6.7%、11.8%、10.0%，对应EPS  为2.19、2.45、2.70  元；公司当前股价对应2015  年8.9xPE，估值仍然处于偏低水平，我们维持买入-A  的投资评级，6  个月目标价22.00  元，对应2015  年10.0xPE。
        ■风险提示：原材料价格波动风险；渠道库存压力。