银河证券2015上半年实现净利润56亿元人民币，同比上升3.19倍，符合早前发布的业绩快报，业续强劲主要是受益于上半年股市上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】该股份目前的2015年市净率仅为0.77倍，主要是由于A股市场存在不明朗因素。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为市场对股份过份悲观。而假使公司通过证金公司进行的投资损失了50％，该部分仅占其资产7.5％。此外，银河证券于2011年至2014年实现两位数的净资产收益率（除了2012年为8.5％），这意味着股价对账面值存在23％的折让是过于悲观。总体而言，我们将2016年每股盈利预测下调33.5％，以反映我们对后市转趋谨慎。我们维持对该股的买入评级，基于戈登增长模型所得的目标价为10.80港元（1.55倍2015年市净率（此前为2.07倍）；beta值为1.54；股本成本为10.86%，中期净资产收益率为13%（此前为15%））。
        投资亮点
        削减融资融券余额以控制风险。银河证券的融资融券余额有所下降，由6月底的1,327亿元人民币下降至7月底的819亿元人民币，这有助于控制该业务的坏账风险。据我们了解，该公司的融资融券业务在7月并无录得坏账。截至6月底，公司的股票质押贷款业务规模仅为15.8亿元人民币，应不会引来太大忧虑。
        过度反映股权投资的风险。在过去几年，银河证券并无十分积极进行证券投资，但虽然如此，我们注意到一些投资者关注公司通过证金公司所投资的80亿元人民币（比例为股本15％）。如果该投资产生巨大亏损（如亏损50％），则潜在的亏损将只是股本的7.5％。该公司目前股价较账面值折让23％，我们认为该折让可能已过度反映了潜在的风险。
        开展各种新业务以减少对融资融券业务的依赖。由于融资融券业务可能会在下半年放缓，公司将加快发展固定收益、外汇和大宗商品业务和做市业务，以确保有效地运用资金。