■  15  年上半年净利润为907  亿元人民币(下同)，同比增长1.1%，略高于我们和市场预期
        ■  手续费收入增长15  年第2  季强劲反弹，同比增长10.9%，而15  年第1  季则同比下降15.9%
        ■  海外资产和海外税前利润的份额进一步提高手续费收入强劲反弹，15年第2季收入增速回升
        净利润从15  年第1  季同比增长1.0%上升至第2  季  的1.2%，而大部分同业在第2  季均有放缓，净利润增速上升是由于第2  季度手续费收入强劲反弹和成本收入比下降所致。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        正面因素：1）15  年第2  季手续费收入同比增长强劲反弹至10.9%，而15年第1  季则下降15.9%，主要受到代理业务手续费、银行卡手续费和各种业务费用快速增长所驱动；2）15  年第2  季手续费收入占总收入比重环比提高1.78  个百分点至21.9%，而15  年上半年非利息收入占总收入比为31.6%；3）15  年第2  季，在更好的成本控制下，成本收入比环比下降2.02  个百分点至35.49%；4）海外资产份额从14  年的27.41%，进一步提升至15  年上半年27.53%，而海外税前利润的比例从14  年上半年的22.22%，提升至15  年上半年的22.91%；5）15  年上半年，相比国内市场，海外市场存贷款增长速度较快，分别同比增长8.2%和5.8%；6）海外业务资产质量保持稳固，不良贷款率从2014  年底的0.18%下降至15  年上半年的0.17%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        负面因素：1）15  年第2  季净息差环比收窄8  个基点至2.14%，主要受累于国内外汇业务息差收窄较大；2）虽然不良贷款新生成率从15  年第1  季的1.09%下降至第2  季的0.97%，但集团资产质量继续承压，15  年第2季不良贷款余额环比上升7.1%，不良率环比上升8  个基点至1.41%；关注类贷款半年环比小幅上升2.1%，逾期贷款半年环比增长39.1%，均比同业温和；3）15  年第2  季信用成本环比上升3  个基点至0.67%，而处置不良贷款使拨备覆盖率环比下滑9.66  个百分点至157.37%。
        催化剂和估值
        货币政策的放松和全球经济表现好于预期使其净息差更为坚挺，这些都可能成为正面催化剂。公司目前的估值水平为0.65  倍的2015  年预测市净率和4.84  倍的2015  年预测市盈率，我们认为相比于该行0.95  倍的历史平均市净率，当前的估值不高。