■  15年上半年同店销售负增长、门店关闭及毛利率下跌造成净亏损■  尽管重组完成，市场不确定性依旧持续
        ■  从卖出上调至中性评级，新目标价0.83港元
        市场疲软和重组费用导致上半年亏损
        15年上半年，利邦营业收入同比下跌20%，净亏损4700万港元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】中国内地/港澳/台湾市场公布同店销售增长分别为-16%/-20%/-16%，而欧洲同店销售增长为4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）15年上半年，利邦同时关闭了13家没有盈利的门店，销售点总数减至386家。同店销售增长下滑主要是由于CERRUTI和Kent  &Curwen  (KC)的平均售价半年下调15%-20%，但销量依然维持不变。毛利率同比下滑8.6个百分点至70.7%，基于平均售价降低和存货拨备的影响(去除拨备的毛利率为72.9%，同比下跌6.4%)。就正面因素而言，尽管裁员导致一次性的支出(2900万港元)，集团成功地使销售总务管理支出同比下降7%(完成重组)。
        预计15年下半年和16年业绩会更好
        利邦将继续公司的KC、CERRUTI和Gieves  &  Hawkes品牌重塑和产品改良战略。与此同时，我们预期公司同店销售增长将在15年下半年改善，原因有：1)  重组的完成以及新的生产和采购管理的建立；2)  重新设计的产品刚在门店上市；3)  更有效的、盈利更高的销售点网络；4)  从14年下半年的低基数效应。管理层对未来毛利率保持70%-75%有信心，这是由于在价格上更有竞争力、产品得到改善、没有存货拨备，以及采购/生产能力的提升。
        鉴于市场不利因素依然存在，保持审慎
        我们将15年预测经常性净利润从净亏损上调至微盈利，这是由于销售总务管理支出的降低，但是由于中国内地收益下滑，我们将16-17年预测经常性收益下调17%/16%。我们期望15年下半年开始运营有所改善，我们仍在审视当前市场不利因素对奢侈品零售的影响，复苏的程度/时间仍存有高度的不确定性。我们将公司从卖出上调至中性评级，但仍坚持保守看法，目标价0.83港元，基于16年预测目标市盈率维持10倍不变(符合同业平均)。