建设银行在2015上半年实现净利润1,318.95亿元人民币，同比增长0.94％，符合市场预期（1％）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】与其他大型银行相似，建行的净利息收入和手续费及佣金净收入在上半年亦只录得个位数增长，而为了让拨备率处于可接受水平，资产减值损失同比大升78.4％。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）因此，在将减值损失预测从710.05亿/852.31亿元人民币增加至885.33亿/1,088.95亿元人民币后，我们将2015/16年净利润预测从2,399.02亿/2,458.61亿元人民币下调至2,294.88亿/2,299.66亿元人民币。维持买入评级，基于1.18倍2015年市净率，目标价为8.41港元。
        2015年中期业绩摘要：净利润同比增长0.94％至1,318.95亿元人民币，符合市场和我们的预期。
        净利息收入同比增长6.3％至2,246.19亿元人民币。非利息收入增长5.8％至636.45亿元人民币。
        为了让净利息收入保持增长，贷存比从73.45％进一步提高至74.16％。而由于该行控制成本得宜，成本收入比从24.18％下降到23.23％。银行的拨备率持稳于2.63％。然而，由于不良贷款率从1.19％提高到1.42％，则覆盖率从222.33％下降到185.29％。另外，核心资本充足率和资本充足率维持在12.35％和14.70％的较高水平。
        净息差下降至2.67％，而不良贷款率上升至1.42％，下半年或面临更大压力：在上半年，建行的净息差下降0.13个百分点至2.67％。我们认为净息差收窄主要是由于国家自2014年11月至今进行了五次降息所致。与其他银行相似，我们认为降息的影响尚未完全反映在中期业绩。建行的净息差可能在下半年继续走低。不良贷款率从1.19％大幅上升至1.42％，因此拨备覆盖率下降到185.29％。然而，由于该比率仍然颇高并反映了足够的覆盖面，同时考虑到资本充足率较高，我们认为目前风险可控。
        我们的观点：我们认为利率市场化和经济增长放缓将会建行的2015  -  2016年业绩构成负面影响。
        而不良贷款的规模似乎不会明显下降，这导致拨备覆盖和核销的费用上升。我们将减值损失预测从710.05亿/852.31亿元人民币增加至885.33亿/1,088.95亿元人民币。然而，由于建行是资产负债表最稳健的国内银行之一，资产总值达到18万亿元人民币（包括贷款余额10万亿元人民币和存款余额13万亿元人民币），这让建行与工行同样成为中国最顶级的商业银行之一。我们认为建行已准备好面对信贷状况恶化的挑战，亦能够应对利率市场化带来的负面影响。建行目前的2015年市盈率/市净率为4.7倍/0.8倍，同样是自2011年以来的最低水平。股份估值现时过于悲观。维持买入评级，目标价为  8.41港元。
        建行将于下午5:45于中环干诺道中3号建行大厦30  楼举行业绩发布会。