■15年上半年净利润为39亿元人民币(下同)，同比增长8.3%，符合我们的预期  
        ■第2季手续费收入增长虽较第1季有所放缓,但仍保持快速增长  
        ■15年第2季资产质量有恶化迹象，不良贷款余额和不良率双升  各项数据增长减速，资产质量令人担忧  15年第2季净利润为19亿元，同比增长5.8%，符合我们的预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】手续费收入和净利息收入增长减慢，拨备前利润增速下降至同比增长7.5%，低于15年第1季的17.4%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  正面因素:1)15年第2季手续费收入继续快速增长，同比增长53.3%，但较第1季100.8%的增速有所放缓。2)  15年第2季信用成本环比上升57个基点至1.27%；3)  15年第2季拨备覆盖率保持在429.37%这一较高水平，拨贷比上升至3.66%，能够应对未来潜在的信用风险。  负面因素︰1)  降息后，资产收益率下降幅度较资金成本大，加之存款利率净动上限提高，因此第2季的净息差环比收窄了6个基点至3.22%﹔2)  第2季资产质量出现恶化迹象。第2季不良贷款余额环比上升3.36亿元，升幅达19.4%，不良率环比攀升11个基点至0.85%﹔上半年关注类贷款和逾期贷款分别环比上升19.1%和72.5%﹔3)  基于风险加权资产迅速上升，第2季的资本充足率下滑，核心一级资本充足率／一级资本充足率／总资本充足率环比下跌63/64/68个基点至9.32%/9.32%/11.51%，我们认为重庆农商行在15年下半年或16年上半年推出集资计划补充核心一级资本的机会正在上升。  催化剂  进一步放松货币政策，地方政府债风险可能的化解方案都可能是正面的催化剂。  估值  重庆农商行目前的估值水平为0.70倍的15年预测市净率和4.55倍的15年预测市盈率，相比其历史平均值0.75倍市净率相比，我们认为估值