一线白酒、徽酒三雄中报表现较好。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】8  月24  日-8  月28  日，食品饮料行业（-3.7%）跑赢沪深300  指数（-6.9%），其中基本面相对较好一线白酒（0.8%）、调味品（-0.3%）领跑行业指数。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）白酒中报披露完毕，可关注几个要点：上市公司营收普遍企稳或实现增长，7  家企业收入增速超过10%，8  家收入增速位于-5%和+5%之间，3  家降幅超过10%；一线酒总体表现较好，茅台营收增长10%，若扣除预收款变化影响，估计飞天茅台实际出货量增幅可能超过40%，五粮液酒终端实际消费可能有5-10%的增长，洋河营收增11%；营销能力出众的徽酒三雄中报首次集体亮相，总体营收、净利增速分别超行业6.1、14.5pct；过去两年调整幅度最大的水井坊和酒鬼酒，均实现触底反弹，收入增幅分别为174%、72%，可关注水井坊存在的预期差；激励机制不完善的非一线白酒企业，销售仍面临一定压力，其中金种子酒、沱牌舍得收入降幅均超过10%；行业毛利率、销售费用率同比变化不大，显示行业加大投入、降价抢位的阶段已过去，重回理性竞争，预计2H15、2016  年行业销售费用率有望出现下降。白酒上市公司中，我们继续看好五粮液、老白干酒、贵州茅台。
        最新投资组合：五粮液(32.8%)、安琪酵母(23.4%)、老白干酒(19.4%)、伊利股份(17.1%)、大北农(7.3%)。上周茅台一批价有所波动，主要受批量到货影响，但动销良好，一批价也仍有835-850  元/瓶。由于严格控量保价，五粮液一批价上周继续小幅上升至约630  元/瓶。我们认为中秋国庆小旺季高端白酒需求前景乐观，利好股价上升，仍强烈建议关注五粮液的业务反转机会。老白干酒近期股价表现回落，更可能是受市场风险偏好下行影响，但公司迭加利润率持续大幅回升、国企改革兼并购重组龙头、中档酒持续增长前景佳等多重有利因素，正是加仓良机。伊利中报液奶收入5  年来首次超过蒙牛，市场份额提升趋势明确，旺旺、蒙牛中报不佳已印证此点，股价下跌后当前估值吸引力明显，我们乐观看待公司股价前景。继续维持2H14  以来对安琪的判断，即利润率回升弹性和持续性均好、国际扩张、国企改革和可能资本事项等在16  年之前难变，正逐步成市场共识，股价仍有空间。8  月下旬，猪价仍在振荡，但我们估计，随着集中出栏暂告一段落加之消费旺季业来临，后市猪价可能再次迅速抬升。
        看好大北农构筑产业链中长期竞争优势的能力，互联网改造产业也将逐步落地，其是最可能的猪产业整合赢家，利润增速也将进入快速回升期，利好股价。
        本周重点更新提示：1）张裕A：考虑渠道和产品下沉效果好于预期，上调15  年净利预测值约12%；2）洋河股份：根据中报上调15  年净利预测3%，由于近期估值水平已经回落至合理位置，上调评级至“推荐”；3）青岛啤酒：考虑转让宏基伟业带来的非经常性收益，上调15  年净利预测9%；4）光明乳业：考虑到2Q15  莫斯利安低于预期、上海地区收入下滑，人事冲击影响仍需时间体现，下调15  年净利预测约51%，下调评级值“中性”；5）中炬高新：根据中报情况，调降收入预测值，下调15  年净利预测约7%。6）三全食品：根据中报情况，调降收入预测值，下调15  年净利预测约16%；7）青青稞酒：考虑中酒网3Q15  并表的影响，下调15  年净利预测19%。
        风险提示：经济增速下滑导致消费增速低于预期，重大食品安全事件。