投资要点
        公司发布2015  年度中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布中报，营业收入119.88亿元，扣非净利润0.78  亿元，分别同比增长11.65%、331.91%，EPS  为0.09  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）其中二季度实现营业收入60.92亿元，扣非后净利润0.32  亿元。
        收入增速符合预期，二季度毛利率略有下滑。报告期内公司收入增长符合预期，其中南京、福建市场增速在15%以上，安徽区域增速仅为0.88%，拖累了整体增长。二季度毛利率5.79%、净利率0.71%，环比一季度略有下滑，我们认为公司主要业务区域安徽、福建等地的终端采购/议价机制对利润空间的压缩导致了这一表现。
        与WBA  战略合作进入实质性落实阶段。报告期内，WBA  对公司进行了系统调研，为建立战略型、伙伴型供应商合作关系奠定了基础，同时公司利用WBA  供应链优势，与重点厂商探索合作新路径，挖掘在优势品种、药妆、器械销售等方面的合作潜力。
        药事服务和零售业务稳步推进。中药药事服务进一步推进，目前中药煎制中心已有22  家稳定客户群，销售处方量7.7万张，同比增长16%。零售业务加大多模式布局，以商圈店、社区店、O2O  店和中医药模式店为载体，丰富新品种并加大DTP  药房建设。
        物流和信息化体系建设加快。公司报告期内加快区域物流中心建设，合肥天星基地土建基本完成，南京物流中心将搭建第三方综合服务平台，以满足未来5  年业务需求为标准。信息化建设方面，公司报告期内在供应链服务信息化平台、健康服务信息化平台等项目取得显著进展。
        推进资本运作，积极探索模式创新。年报提出“将积极开展资本运作，寻求对区域市场网络的布局完善，增大规模并提升效益，同时鼓励并推进合规前提下的业务模式创新。零售连锁业务是南京医药未来的突破方向，积极应对医药电商发展机遇，探索建立居民健康管理档案体系、加大对传统药房改造和DTP  建设等，积极布局商业发展新模式”。
        盈利预测与投资评级。我们调整预测15-17  年EPS  为0.20、0.27  和0.39  元，对应PE  为45、34  和23  倍，同比增速为38.1%、33.9%、45.8%（15  年扣非后增速预计约190%）。公司PS  仅为0.4  倍，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示：  国企改革进度不达预期。