投资要点
        公司公布中报。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上半年收入8.9  亿元，同比增长27%，扣非净利润1.24亿元，同比增长59%，接近公司招股书披露的预计中报扣非净利润增长区间40%~60%的上限，超出市场预期，EPS0.32  元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        分产品看，公司原有贡献收入和利润的中药和化药品种上半年合计收入7.8  亿元，同比增长14%，在医保控费和处方药销售压力持续加大的背景下，虽然略低于预期，但已经非常难得，其中，化学药收入3.92  亿元，同比增长19%，继续保持较快增长，而中成药收入3.87亿元，同比增长9.3%，收入略有放缓，一方面与中成药整体销售环境恶劣有关，另一方面，公司中药品种松龄血脉康胶囊收入已经超过4  亿，基数较大。
        最大亮点来自：1、康柏西普眼用注射液（郎沐）上半年收入1.1  亿元，同比增长629%，我们测算，实现了2.2  万支的销量，预计随着新产品学术推广、销售区域增加，下半年销售将比上半年进一步显著改善，全年销售量有望达到6  万支，实现收入3  亿元，终端销售收入将突破4  亿元，实现爆发式放量，这将超出此前市场普遍预期的今年4  万支的销售量。2、康柏西普注射上半年毛利率进一步攀升至82.5%，而去年中期毛利率仅66%，去年全年毛利率也只达到72%，这是由于公司随着产品销售量和生产量的增加，规模效应逐渐体现出来，这也打消了此前市场质疑公司该产品毛利率过低，从而担心公司单抗生产收率问题，我们预计，随着规模效应的进一步提升，未来该品种毛利率将超过90%，利润率有望进一步提升。3、全资子公司去年亏损6679  万元，今年上半年仅亏损167  万元，接近扭亏，预计全年将实现盈利，这是超出我们此前深度报告的测算和市场预期的。
        公司上半年虽然净利润同比高速增长，但净利润绝对值1.28  亿元并不高，这主要是由季节性因素导致的公司上半年收入和利润比重一直较低，去年中期净利润也仅7809  万元，但全年却实现了2.73  亿元的净利润，下半年显著超出上半年。公司同时公告，预计今年前三季度净利润增速20~50%，净利润区间2.04  亿元~2.56  亿元，相当于3  季度单季度净利润7600  万元~1.28  亿元，远超上半年盈利，预计全年净利润有望超出我们此前深度报告预测的今年3.74  亿元的净利润。
        公司是国内唯一有1.1  类创新生物药上市的公司。随着未来医保控费、招标降价、处方药销售大环境恶化的背景下，刚性需求的创新药与仿制药、普药的差距将前所未有的体现出来。朗沐（康柏西普眼部注射液）作为1  类创新药，销售放量迅速，预计后续多个眼底病适应症陆续获批后，国内销售潜力在50  亿元，同时，我们预计，公司有望通过与国际制药公司合作的方式，推动该品种在欧美市场销售，其对应市场容量在百亿美元。
        KH903  作为抑制VEGF  为靶点的抗肿瘤药物，未来有望对多种实体器官肿瘤都有明确疗效，目前处于I  期临床（结直肠癌和胃癌等适应症）若考虑到其他潜在适应症，一旦获得成功，将打开上百亿市场。公司当前已经搭建了抗VEGF  机理的融合蛋白药物平台和大分子蛋白药物研发平台，除了现有在研的多个品种外，未来有望持续研发出更多创新药品种。非生物药领域，公司通过历史上曾成功首仿出文拉法辛、阿立哌唑等多个重磅药物，并通过持续剂型创新，目前仍保持多个独家剂型，在招标及销售等方面保持市场领先。未来，公司仍将有多个首仿药及优势仿制药品种陆续获批上市，推动公司未来持续增长。
        美国Regeneron  公司拥有与康柏西普相似的融合蛋白药物Eylea，且其当前收入全部来自Eylea  在美国市场的销售收入，  同时拥有多个在研潜力单抗品种，Regeneron  股价5  年上涨超过22  倍，当前市值559亿美元，  2014  年PE  高达157  倍。我们认为，公司当前净利润全部都由传统中药及化学药贡献，生物药板块甚至由于此前康柏西普眼部注射液上市前持续研发投入和转固等因素而亏损，导致公司未来真实盈利反映到当前失真，若将公司合并净利润整体分析，参考传统同类公司估值水平给予定价，将极大低估公司价值。公司是目前国内唯一一家生物创新药企业，不应该用传统的同类估值水平去衡量。考虑到在成熟的美国资本市场，拥有同类药物Eylea  的上市公司Regeneron仍然可以享受147  倍的高估值水平（当然也有在研品种的原因），我们认为，公司在A  股具有极大稀缺性，市值应该突破500  亿元。
        我们于2015  年7  月29  日发布了28  页《康弘药业深度报告-康弘药业深度报告-康柏西普注射液具备50  亿元销售潜力，研发实力强大的生物创新药企业》，关于公司详细内容请详见我们深度报告。
        我们预计，公司2015~2017  年净利润分别同比增长37%/55%/31%，实现EPS  0.94  元/1.45  元/1.90  元，当前股价对应2016  年PE  39  倍，考虑到公司康柏西普眼部注射液正处于全面爆发期，及后续多个潜力在研品种，我们认为公司市值完全有望突破500  亿元，维持“强烈推荐”评级。
        风险提示:产品研发获批低于预期;产品销售低于预期.