投资要点
　　一、行业利好
　　1、新的业务形态、3D、4K，互联网应用形态多样化，互联网承载的颗粒度也会很大。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　2、三大运营商降低资费，提高带宽，会培育市场，对流量加速的需求会增加。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　3、行业新的产业出现并显著扩张，如云计算对流量的汇聚会加速对CDN的加速需求。
　　4、重度用户逐渐成长起来，如APP-a，是一款2B的产品，与第三方APP合作，实现APP之间的加速。高德地图是客户，当前按加速次数收费。
　　二、公司现状
　　1、最核心资源是带宽储备，去年9T，今年储备>10T。加速的效果和承载的流量更大。带宽越高，流量加速效果更好。节点建设不是最主要参数。我们当前有500-600节点，3万多服务器。
　　2、竞争：蓝汛客户服务比网宿差，网宿的CDN加速平台与客户业务结合更好，定制化能力、服务响应更好。
　　3、不担心国际巨头akamai，他无国内的ISP牌照。Akamai大约有15万服务器。
　　三、流量经营
　　1、流量与三家运营商商谈，已经签了几个省份，今年收入规模应当比较少，整体上无业绩考核。
　　2、流量经营对网宿来说是需求推动型。当前网宿不会成为流量经营公司，我们关注CDN和云计算的方向。对流量经营仍在观望，今年会定战略。
　　3、流量经营团队在厦门，研发+产品，40-50人
　　4、研究了魔品、杭州三体、流米、流量星（流量充值平台）、梦网科技（荣信股份）中兴视通（拿到虚商牌照）等流量公司。流量经营当前最大的问题是没有资源转化流量经营当前的问题是粘性不高，忠诚度不高。流量经营毛利高吗？
　　三、CDN业务情况
　　1、互联网的大流量仍然保持50%的增长。最后一公里流量汇聚到骨干，根据cisco的流量增长为50%，网宿CDN市场份额40%，从我们的收入增长就可以看到流量增长情况，因为我们是收费的。
　　2、流量经营的商业模式，与B（如腾讯）买CDN为腾讯视频加速，一种按照流量，一种按照带宽。在www网址，通过DNS解析到腾讯IP，重新定向到cdn，经过CDN到流量经营。流量经营在所有server都会到记录IP。
　　3、延续增长没有问题，后面几年都没有问题，整个增长率应能够超过40%。
　　四、CDN业务与运营商的往来
　　1、IDC机房用运营商
　　2、CDN其实是带宽经营，从运营商买。电信联通为主，移动少。
　　3、运营商的个别网站，也需要我们的CDN
　　五、如何看待运营商做CDN
　　运营商缺乏人才和机制，运营不起来。
　　六、CDN的国际化将CDN卖到外国，明年开始卖到东南亚。
　　七、社区云
　　1、社区云是面向未来的业务。现在很多业务用CDN加速就可以满足，以后每家20M，树状收敛结构，呈指数级增长。如4K视频需要20M带宽，每家都这样的化，每家运营商网络都无法承受。
　　2、做了很多边缘化的云，离用户很近，把云放在最后一公里。通过缓存做就近的计算、分发、处理。计算的处理在本地计算和存储能力。
　　3、投资20亿，3000左右的节点，每个节点覆盖5-10万家庭。全部覆盖大约需要100亿。今年开始建设，大规模建设在明年。是非公开项目来做，3000节点希望3年内建完。社区云的应用，超清、4K视频，云游戏、3D、虚拟现实、3D展示、在线教育，智慧家庭。在某几省的某几个点进行实验。
　　4、商业模式：社区云是一个平台，并不做应用，应用由内容商提供。我们做一个入口，和用户对接。用户在入口订购业务，网宿与内容商分成。入口根据运营商（悦me、广电等）、OTT盒子等的博弈来看哪个入口，这个入口链接到社区云，社区云罗列内容供用户选择。初期面对个人、家庭客户的pad屏、电视屏，的重度用户（当前网络不支持的应用）。
　　5、云游戏，无CPU、网卡可以打游戏。
　　6、最后一公里加了社区云，是增强型计算和处理的节点，是对当前网络的补充。
　　7、电信平均带宽16M，家庭平均带宽10M就可以看重度应用。所以我们明年大规模推社区云
　　8、社区云的生态基本到位，网络、应用等，就等应用。是相互促进的作用。
　　9、市场空间几千亿，我们赚平台的钱（不是CDN），用户体验好，更愿意付费，我们分成就更高。
　　八、云安全
　　以DDOS清洗为主要方向，今年准备做1.7T的容量来做流量安全。
　　九、资本运作
　　1、非公开发行股票不超过8100万股，募集资金不超过36亿元，用于社区云项目、海外CDN项目、云安全项目。
　　2、择机对有协同性的公司进行收购或入股。
　　十、未来增长预测
　　1、CDN延续增长没有问题，后面几年都没有问题，整个增长率应能够超过40%。
　　2、流量经营今年不做考核，今年年底做决策，明年发展。
　　3、社区云市场空间几千亿，明年大力推广，具体收入要看生态建设情况。
　　4、公司明年PE20。
　　盈利预测
　　预计2015年-2017年收入为27.70/39.34/53.11亿元，净利润为6.60/10.48/15.23亿元，当前股本对应EPS为0.95/1.50/2.18元，参考公司市场地位稳定，三个云项目发展顺利、收入前景良好，给予公司“强烈推荐”评级。
　　风险提示
　　云业务和国际业务拓展不及预期，流量经营发展不顺。