业绩符合预期，入驻“京东到家”，开启O2O模式
　　2015年上半年公司主营业务实现营收入22.51亿元，同比下降2.81%，归属上市公司股东净利润5,118万元，同比下滑26.51%，全面摊薄每股收益为0.125元，基本符合我们的预期，扣非后归属上市公司股东净利润4,283万元，同比下降29.26%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】我们下调公司2015-2017年每股收益预测分别至0.24、0.25、0.26元，下调目标价至10.00元，对应2015年42倍市盈率，维持谨慎买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　营收增速下滑幅度趋缓，但净利润下降幅度仍较大：2015年上半年公司实现营收22.51亿元，同比下降2.81%，其中食品、生鲜、日用百货和针纺品类分别实现营收12.70亿元、4.26亿元、4.02亿元和6,918万元，同比变化-3.74%、4.19%、-5.74%和-13.67%，除了生鲜品类外，其余品类收到电商冲击，营收均由不同程度的下滑。报告期内新开网点7家，关闭门店7家，截至2015年6月30日，公司共拥有网点154家，签约面积428,042.91平方米。
　　毛利率同比减少0.11个百分点，期间费用率同比增加1.48个百分点：毛利率方面，2014年公司综合毛利率为20.05%，较去年同期同比下降0.11个百分点，毛利率略微下降的主要原因是公司不断调整商品结构，推进生鲜销售占比，其中食品上升0.85个百分点，生鲜、针纺分别下降1.52、4.84个百分点。期间费用率方面，2014年公司期间费用率同比增加1.48个百分点至16.39%，其中销售、管理和财务费用率同比分别增加0.8、0.33和0.35百分点至14.95%、2.02%和-0.59%。
　　入驻“京东到家”，开启O2O模式：报告期内公司与京东合作，入驻“京东到家”，将发挥双方在电商、物流、零售实体店经营等领域的资源与优势，共同推动O2O模式的发展，通过双方的合作，开拓全渠道销售路径，实现创新型发展。
　　评级面临的主要风险探索O2O模式对利润的侵蚀。
　　估值
　　我们下调公司2015-2017年每股收益分别至0.24、0.25、0.26元，目标价由14.30元下调至10.00元，对应2015年42倍市盈率，维持谨慎买入评级。