2015年上半年公司主营业务实现营收入32.06亿元，同比增长3.07%，归属上市公司股东净利润2.5亿元，同比下滑7.37%，全面摊薄每股收益为0.44元，业绩高于我们0.38元的预期，主要原因是收到长沙银行分红4,278万元，而去年是在3季度收到长沙银行分红，扣非后归属上市公司股东净利
　　润2.45亿元，同比下降7.96%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】不考虑地产收入及考虑激励费用，不考虑增发股份数，我们下调2015-17年每股盈利预测至0.56、0.53和0.58元，下调目标价至13.70元，对应24倍2015年市盈率，维持谨慎买入评级。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　报告期内公司稳步推进O2O全渠道战略，积极推进线上平台的建设：2015年上半年先后上线了“友阿农博汇”、“友阿海外购”、“友阿果园”，为O2O全渠道运营奠定了基础。线下门店积极与线上相结合，积极实现营销效果最大化，报告期内，公司实现主营业务收入32.06亿元，同比增长3.07%，其中百货行业实现营收30.04亿元，同比增长3.3%，家电行业1.26亿元，同比下降0.42%。金融业务方面，小额贷款业务实现营收2831万元，同比减少26.25%，担保行业实现营收543万元，同比减少8.35%。
　　2季度单季度实现营业收入13亿元，同比下降1.04%，实现净利润1.01亿元，同比增长15.47%：同比大幅增长主要原因是收到长沙银行分红4,278万元，而去年是在3季度收到长沙银行分红。
　　毛利率同比下降0.81个百分点，期间费用率同比增加1.17个百分点：毛利率方面，报告期内公司综合毛利率为18.35%，同比减少0.81个百分点，其中百货、家电毛利率分别变化0.48和0.39个百分点至15.83%和7.15%。
　　期间费用率方面，报告期内公司期间费用率同比增加1.17个百分点至7.95%，其中销售、管理、财务费用率同比分别增加0.44、0.14、0.59个百分点至3.09%、4.51%、0.35%。财务费用率大幅增长，主要原因是银行借款和发行短期融资券较去年同期大幅增长，利息支出大幅增长所致。
　　在建项目进展情况：天津奥特莱斯商业部分预计今年国庆节前可实现试营业；郴州友阿国际广场和常德水榭花城友阿商业广场预计在2016年春节前实现试营业。
　　评级面临的主要风险
　　新店及O2O项目侵蚀利润，三公消费压制奢侈品消费增速。
　　估值
　　不考虑地产收入及考虑激励费用，不考虑增发股份数，我们下调2015-17年每股盈利预测至0.56元、0.53元和0.58元，目标价由21.00元下调至13.70元，对应24倍2015年市盈率，维持谨慎买入评级。