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公司发布2015 半年业绩报告,期内实现营业收入30.83 亿元,同比下降13.66%;归属母公司净利润0.19 亿元,同比下降89.09%,EPS0.02 元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
评论:
1、半年业绩预报暂时性下滑,全年业绩将稳步提升
期内公司完成年度目标的39.89%,产品结构中航空产品、非航空产品、现代服务及其他产品营收分别为15.91 亿、14.07 亿、0.76 亿元,同比分别下降20.51%、3.08%、19.4%,毛利同比分别下降6.37%、1.07%和上升9.72%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)期内公司销售费用0.55 亿元,同比上升6.10%;管理费用42.42 亿元,同比下降2.06%;财务费用13.34 亿元,同比上升2.00%。期内公司归母净利润大幅下滑,主要由于交付产品的结构及交付进度较去年同期略有变化。期内利润下降主要由于交付产品的结构及交付进度较去年同期略有变化。预计前三季度归母净利润预计增速在-25%-5%,利润下滑趋势将于三季度彻底扭转。我们认为,公司生产经营正常,战略清晰,产品高门槛、高附加值特点明显,全年整体表现将达到预期。
2、航空机电产业技术密集壁垒高,“机电振兴计划”加强公司龙头地位航空机电产业是典型的集知识密集、技术密集和资本密集为一体的高技术、高附加值的战略性产业,是航空工业中不可或缺的核心业务领域,具有较高的研发能力要求,严格的准入制度和较高的准入门槛。公司经过多年积累,在航空机电领域领域处于国内龙头地位。期内公司航空机电产品营收占整体营收51.6%,毛利23.56%,同比下降6.37%,主要是由于航空产交付周期特点导致费用率过高。
我们认为,公司航空机电产品后续将稳定供货,长期毛利将达到35%,公司实施“机电振兴计划”计划以及伴随国防白皮书打造战略空军以及民用航空市场飞速发展,航空机电行业前景广阔,公司龙头地位将进一步加强。
3、非航空产业实现高速增长,海外并购释放产能发挥协同效应
期内公司汽车制造业实现营收8.9 亿元,同比上升31.53%,增幅显著。在通过自身技术积累和加强研发提高业绩的同时,公司还积极进行海外并购加速技术外延式提升。2014 年机电系统公司完成对德国KOKI、KOKI TR 和HILITE 的并购,此类外企在汽车座椅调教器、汽车传动系统和动力总成核心产品方面具有技术优势。今年机电系统公司已全部完成并购项目的交割,在大股东的统筹协调下并购企业将与公司相关产品研发生产产生协同效应,加大公司的技术优势并带来新的市场空间。后续,公司拟通过现金收购等方式,将上述公司纳入上市公司体内,从而增厚上市公司利润。
4、员工持股计划成军工国企改革标杆案例,资产注入稳步推进
公司资本运作和产融结合处于加速期,员工持股是央企制度改革的标杆之作。
公司通过非公开发行募集资金总额不超过26 亿元,完成后将显著降低财务成本,其中“机电振兴1 号”作为首个国有军工企业以资管计划通过的员工持股计划,将成为国资范本并得到复制推广。同时,公司拟使用自有资金向控股股东及其关联方收购新航、武汉航空仪表、贵州风雷、贵州枫阳液压以及KokineticsGmbH等5 家企业,2013 年5 家公司打包净利润约1.2 亿,预计2015 年可能达到1.5亿,完成后增厚显著。同时,大股东机电系统公司下的609、610 两家研究所盈利能力超过上市公司,是下一步资产运作的重点。
5、业绩预测
我们预计公司2015-2017 年EPS 为0.54、0.77、1.03 元,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:航空产品交付节点不确定风险。