2季度息差环比下降10bp，上半年息差同比下降13bp。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由于大行同业业务占比不高，且对非标等非信贷资产业务开展保守，因而大行2季度息差下降幅度要高于股份制银行。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）但从四大行内部比较，公司上半年净利息收入同比增长6.3%，好于工行（+6.1%）、农行（+4.8%）、中行（+4.3%）。
　　手续费同比增长5.8%。由于大行受去年的中间业务管理办法影响较大，且今年资本市场火热时并未参与配资业务，因而与资本市场相关的手续费增长并不明显，主要仍靠传统业务支撑。代理业务、银行卡手续费得到一定恢复，同比分别增长55%和14%，而顾问咨询费仍受到收费规范影响同比负增长23%。同其他大行相比，公司手续费增速要好于工行（+5.3%）、农行（-0.4%）、中行（-4.0%）。
　　资产质量压力仍然较大。公司2季度不良率环比上升了12bp至1.42%，与1季度基本相当。但由于不良核销几乎为1季度的2倍，因而单季度不良净形成率创下新高为1.39%。中期末公司拨贷比、拨备覆盖率分别为2.63%、185%，较1季度末分别下降了6bp和22pc。
　　股息率重回6%。我们预计公司2015年业绩增长1%，目前股价对应5.6x15PE/0.9x15PB。我们认为公司基本面在大行中最优，混合所有制改革将为公司注入新的活力，维持推荐评级。
　　风险提示：宏观经济下行超预期风险。