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        公司公布了2015  年中报，实现营业收入533.27  亿元(+6.2%)，归母净利润34.82亿元（+444.04%），合基本EPS0.35  元（+450%）。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        评论：
        1、受益油价大跌和成本控制加强，主营业绩同比扭亏为盈，符合市场预期上半年，公司实现营业收入533.27亿元(+6.2%)，营业成本435.63  亿元（-4.14%），营业成本增速低于营业收入10.34pct，油价下跌是主因。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）此外，通过持续推进全面预算管理，大项成本得到有效管控。上半年，公司销售费用和管理费用分别为35.72  亿元（-2.88%）和12.99  亿元（+6.3%）；财务费用为11.94  亿元（-40.21%），主要得益于汇兑损失减少8.92  亿元。公司不但同比实现扭亏为盈，净利润、经营利润还创造历史同期最好成绩，分别超过前4  年同期总和。
        2、国际化战略初显成效，国际国内实现“三七开”稳定结构
        报告期内，公司持续完善枢纽网络，航线网络已经覆盖了“一带一路”沿线33  个国家和地区的51  个城市。广州、北京、乌鲁木齐三大枢纽国际中转旅客量111.1万，同比增长22%，其中国内转国际、国际转国内继续保持高速增长，同比分别增长31.1%和27.1%。
        报告期内，在国内经营指标稳中有升的同时，公司积极推进战略转型和国际化。
        公司改革渠道政策，进一步完善国际布局，大幅加密升级北美、澳新地区航班，实现了国际国内比例“三七开”的稳定结构，通过枢纽中转，实现了国际航线的扭亏增盈。上半年公司国际航线收入同比增长18.32%，客座率同比增加3.9  个百分点。
        3、国内、国际收入客公里高速增长，裸票价格基本稳定
        报告期内，公司客运收入481.41  亿元（+6.88%），占主营业务收入的91.86%，增长势头良好。
        上半年，公司ASK  同比增长14.79%，其中国内和国际航线ASK  分别同比增长11.13%和28.25%；RPK  同比增长17.18%，其中国内和国际航线RPK  分别同比增长12.62%和34.76%，客座率80.9%（+2.15pct），其中国内和国际航线客座率分别为81.1%（+1.38pct）和80.9%（+5.06%）。
        上半年，公司单位客公里收益为0.53  元（-8.62%），其中国内和国际航线单位客公里收益分别为0.55  元（-8.33%）和0.45  元（-8.16%）；扣除燃油附加费，公司单位客公里收益为0.50  元，同比持平，其中国内和国际航线单位客公里收益分别为0.54  元（+1.89%）和0.35  元（-7.89%）。
        4、货运持续低迷，价格大幅下跌
        报告期内，公司货运收入为31.95  亿元（-3.33%），占主营业务收入的6.10%；货运ATK  同比增长13.99%，货运RTK  同比增长10.74%，货邮载运率小幅下滑，单位吨公里货运收入1.24  元（-12.68%），扣除燃油附加费单位吨公里货运收入1.09  元（-4.39%）。
        报告期内，公司紧抓市场热点，努力探索新型业务，实现了货机持续减亏。公司深入国际邮件开发，巩固海外邮局合作；推行体积订舱项目，有效提升轻泡货物收益；深化与快递企业合作，上半年与顺丰速运合作运量同比增长7%；持续完善高端产品，上半年“南航快运”运量和收入分别同比增长43%和  30%。
        5、油价维持低位，减负效果明显
        报告期内，公司航油成本为132.61  亿元，同比减少27.71%，主要由于航油价格同比大幅下降所致；公司燃油附加费收入为32.1  亿元，其中国内、国际、地区航线分别为4.45  亿元、25.58  亿元和2.07  亿元。
        公司大部分的航油消耗须以中国现货价格在国内购买，目前并无有效途径管理燃油价格风险。但是收取燃油附加费，公司可在一定程度上降低航油价格波动风险。假定燃油的消耗量不变，燃油价格上升10%，将导致公司本期营运成本上升约13.26  亿元。从当前形势看，原油供给过剩并未实质性好转，美联储加息和美元升值态势不变，油价短期内难以大幅上行。
        6、利率风险不大，人民币贬值对公司业绩有一定影响
        于2015  年6  月30  日，在其他变量保持不变的情况下，假定利率增加100  个基点，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.29  亿元；假定人民币兑美元的汇率贬值1%，将会导致公司净利润及股东权益分别减少人民币约6.74  亿元。
        7、持续优化机队结构
        报告期内，公司不断优化机队结构，引进飞机27  架，退租飞机1  架。截止报告期末，公司机队规模达到638  架，位列世界第五，亚洲第一。下半年，公司将继续优化机队结构，计划引进飞机28  架，出售老旧飞机9  架。预计2015  年末，公司机队规模将达到657  架。
        8、投资策略:
        从短期来看，南航受到大量开通和加密国际航线的影响，收益水平会有有一定压力，但在多数货币贬值、消费升级和一带一路推进的大背景下，出境游贡献航空市场增量将是“新常态”。公司率先转型，巩固中转枢纽，大力拓展国际市场利好长期发展。我们预测公司15~17  年EPS  为0.63  元、1.00  元和1.17  元，股价大跌后估值已经具备吸引力，维持公司“强烈推荐-A”的投资评级。
        风险提示：经济下滑、航空事故