公司Q2收入净利延续加速增长趋势,经营性现金流继续改善,产品结构重拾升级趋势,省外市场保持20%以上增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司12年以来加大渠道下沉力度,销售费用中逐渐增加地面投放和终端投入,下沉效果愈发显著。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时公司积极布局新业务,彰显战略前瞻能力。预测15-16年EPS3.40、3.96元,维持目标价100元,对应16年PE25倍,重申“强烈推荐-A”投资评级。
Q2收入利润符合市场预期,延续加速增长趋势。公司上半年实现收入95.71亿元,净利31.85亿,同比增长10.6%、11.6%,其中Q2实现收入33.12亿,净利9.58亿元,同比增长11.0%、12.3%,增速符合市场预期,延续加速增长趋势,在终端需求较弱、行业竞争激烈背景下有如此增速,实属不易,主要得益于公司推进“522机制化工程”,牢固守卫江苏大本营市场,省内市场增长3.45%,省外市场增长22.34%,其中新江苏市场战略成效显著,河南、浙江等市场表现抢眼。公司13年以来的渠道下沉和氛围营造工作逐渐进入收获期,预计下半年加速增长趋势仍将延续。
经营性现金流继续改善,产品结构重拾升级趋势。公司Q2毛利率62.0%,同比基本持平,草根调研了解,今年以来江苏浙江等市场,天之蓝开始增长,局部地区梦之蓝亦有良好表现,产品结构重拾升级趋势,省外市场依靠海之蓝大幅放量。销售商品收到现金29.51亿元,同比持平,经营性现金流净额3.05亿元,同比改善明显。费用方面,销售及管理费用率持平(13.5%、10.7%),净利率稳中微增(12.3%)。
销售费用侧重地面投入,精准投放放大渠道下沉效果。从销售费用项下科目变动情况能够看到,公司上半年减少广告促销费,同比下降15.8%,但职工薪酬、差旅费及业务招待费大幅增加。草根调研了解,公司降低空中广告投放,增加地面的门头店招、店内陈列、精准客户营销等工作。我们认为,在行业需求较弱,竞争压力过大背景下,渠道费用投放效率降低,费用投入效率的提升的重要性更加明显,公司的销售费用结构印证终端调研情况,进一步强化和放大渠道下沉效果。
双核业务逐次推进,布局新模式应对行业变革。公司年初提出双核增长业务,主业新业同时抓,存量增量齐增长。二季度以来,公司先后参股苏宁消费金融有限公司,开展宴会通APP,为消费者提供一站式宴会服务,推广改进洋河1号手机定酒平台,携手柯莱特集团成立宅优购平台,构建新型F2R2C商业模式。我们认为,这些新模式和新业务短期内虽难以贡献较大业绩弹性,但在酒类渠道变革背景下,新业务的探索和推进,有助于公司开拓商业模式,布局未来更大发展空间,显现公司是行业内危机意识最强、前瞻能力卓越的企业。
加速增长趋势延续,重申“强烈推荐-A”投资评级。公司Q2收入净利延续加速增长趋势,经营性现金流继续改善,产品结构重拾升级趋势,省外市场保持20%以上增长。公司12年以来加大渠道下沉力度,销售费用中逐渐增加地面投放和终端投入,下沉效果愈发显著。同时公司积极布局新业务,彰显战略前瞻能力。预测15-16年EPS3.40、3.96元,维持目标价100元,对应16年PE25倍,重申“强烈推荐-A”投资评级;
风险提示:终端需求低于预期。