行业需求大势不佳，公司仍有亮点
　　■需求疲弱，公司2季度增速环比回落，现金流状况仍健康：公司上半年实现营业收入（剔除利息收入）298.56亿元，同比增长9.42%，归属于上市公司股东净利润26.62亿元，同比增长16.11%（主要系政府补助较上年同期减少），扣非净利润同比增长23.29%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2季度营业收入150.17亿元，同比增长5.38%，较1季度增速回落8.45个百分点。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）行业需求大势不佳是主因，上半年液体乳产量增速仅为1.83%，乳制品产量增速仅为2.12%，乳制品行业收入增速仅为2.87%，蒙牛乳业上半年营业收入256.07亿元，同比下滑1.1%。伊利股份的增速大幅领先整体水平，份额仍在提高，根据市场调研机构AC尼尔森数据显示，2015年6月，公司液态奶的市场份额为29.6%，比去年同期提升2.3个百分点，继续居行业第一。公司上半年现金流仍然健康，尤其2季度，预计三季度收入增速环比改善可能性较大。
　　■主推产品收入增长快是亮点：尼尔森统计数据显示，上半年，伊利旗下“金典”销售额同比增长20%；常温酸奶“安慕希”销售增长9.8倍；高端婴幼儿配方奶粉“金领冠珍护”，销售额同比增长33%；酸奶两大明星子品牌——“畅轻”、“每益添”，销售额增速分别达到60%、51%。
　　■工作无盲点，弱市下夯实基础，未来持续领先：公司在质量安全管理、创新管理、品牌管理、渠道管理、奶源建设、供应链金融和大数据方面全面提升和加强布局，例如渠道管理方面，2015年上半年公司在加快规划积极运作拓展新兴渠道，截至6月底，公司已完成互联网业务战略及电商业务优化运营规划。经过整合优化后的电商业务平台，运营流程更为顺畅、便捷，消费者购物体验满意度有较大幅度提升，公司电商业务平台销售额同比增长近9倍。2015年上半年，公司继续加强母婴渠道建设。通过提高母婴渠道门店渗透率、重点产品铺货水平等关键营销举措，公司在母婴渠道的门店铺货率达到73%，同比提升9个百分点，销售额同比增长45%。
　　■行业竞争加剧，销售费用率提高：上半年毛利率同比小幅提高1.84个百分点，其中2季度小幅下滑0.08个百分点，主要系原奶价格开始走稳，同时行业竞争加剧买赠促销力度较大；上半年销售费用率上升0.81个百分点。
　　■投资建议：略调整15-16年每股收益为0.79元和1.01元，维持买入-A投资评级，6个月目标价23元相当于16年23倍估值。
　　■风险提示：需求疲软维持时间较长持续影响公司报表；估值风险。