神州长城借壳上市即将完成。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】神州长城借壳中冠  A  上市，已完成臵入资产交割及工商变更登记，标志着借壳基本完成。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）重组方案相比最初有所调整，配套融资发行价格为  9.84  元/股，募集资金  2.55  亿元，其中陈略认购  1.45  亿元，慧通  2  号（神州长城董监高及骨干员工持有）认购  1.1  亿元。业绩承诺提高为  2015/2016/2017  年扣非后归母净利润分别为  3.46/4.39/5.38  亿元，同比分别增长  90%/27%/23%。神州长城主要提供装饰、机电安装、幕墙和设计施工一体化服务，位列装饰百强前十，拥有对外承包工程经营资格，2014  年收入/盈利分别为  27.5/1.87  亿元，2012-2014  年收入/净利润  CAGR  分别为  19.4%/37.2%。收购完成后，实际控制人陈略及一致行动人合计持有公司  37.56%股权。
        ■海外市场提供广阔空间，公司打造民营一带一路旗舰。目前我国建筑装饰公司已在  64  个国家和地区承包工程，而公司海外市场开拓能力突出，此次配套资金中  1  亿元用于海外营销网络建设，预计将成为我国“走出去”建筑民企的排头兵。公司海外事业部于  2012  年组建，海外业务从  2012  年  0.39  亿元扩张到  2014  年  2.24  亿元，实现跨越式发展。已布局东南亚、非洲、中东、南亚等重点发展区域（多为“一带一路”国家），重点跟踪中国贷款的建筑项目，并与从事海外业务的大型基建央企长期合作，海外总包能力强劲；截至  2015  年  3月末，神州长城累计已签订项目金额  67.33  亿元，在东南亚、中东、非洲等地重点跟踪项目金额约  63.08  亿元，为  2014  年收入的  4.7  倍，保障业绩高速增长。
        ■站在全新起点上，上市后并购及转型升级潜力极大。公司上市后资金充裕，品牌实力强，将站在全新发展起点上，有望借助资本市场多种融资途径开展横纵向并购，布局海外产业链，进一步增强海外工程竞争力。此外公司利用资本市场转型升级、探索新业务亦空间极大。
        ■投资建议：我们判断公司业绩承诺大概率能够完成，据此估计公司  2015/2016/2017  年  EPS  分别为  0.77/0.98/1.20  元，考虑到公司超高的订单收入比、极高的成长性及上市后外延扩张和转型升级巨大潜力，给予  29.4  元目标价（2016  年  30倍  PE），买入-A  评级。
        ■风险提示：海外经营风险，并购整合风险。