􀂄  销售增速有所放缓，市场份额保持稳定。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】受国内经济增长放缓影响，2008  年公司产品销售增速有所放缓，全年销售整车9.5  万辆，与上年基本持平，比我们预期的10.6  万辆低10%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主导产品中表现相对较好的是全顺商用车，销售2.7  万辆，增长3.3%。总体来看，公司在国内商用车市场份额保持稳定，全顺在轻客市场份额微幅提升1  个百分点。
􀂄  毛利率较上年下降2.2  个百分点，09  年预期回升。08  年毛利率下降的主要原因在于公司分别于2008  年1、4  季度降低了全顺车与皮卡车的价格，同时钢价在08  年前3  季度对公司成本造成比较大的压力。我们判断公司2009  年毛利率将会回升至24-25%的历史平均水平：原材料钢材成本较08  年显著降低；08  年后期推出的新产品将改善09  年公司产品销售结构；V348  的国产化率水平将继续提高。
􀂄  未来四年，约20  亿元用于新产品的资本性支出和研发投入，进一步提升产品竞争力和可持续发展能力。包括自主开发的N900、N800、N350新一代卡车和皮卡产品以及用于配套的JX4D24  发动机项目，这有助于公司丰富和升级其产品结构，并保持盈利能力的稳定，预测2009-2011  年公司销量分别增长10%、8%和11%。
􀂄  维持“强烈推荐”评级。出于对销量调整的考虑，我们将公司2009、2010  年EPS  由原来1.01  元、1.22  元下调至0.89  元、1.06  元，预测2011年EPS1.28  元，2009-2011  年业绩年复合增长18%，给予公司6-12  个月目标价16  元，对应09  年18  倍P/E。公司是汽车股中经营稳健、成本控制力强、一体化程度高的代表，业绩具有较高的稳定性，维持“强烈推荐”的投资评级。