投资要点：
  􀁺  贷款的持续增长有赖私人投资的恢复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】由98-03年贷款和固定资产投资的增长路径可以看出，政府主导的投资只能在一段时间内带动投资增长从而贷款增长，最终投资和贷款的增长以及经济的复苏都要靠私人部门投资的启动。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
  􀁺  09年贷款增长前高后低。受外需低迷和房地产投资疲弱的压制，同时由于政府投资已在08年12月开始陆续实施，我们判断09年固定资产投资的高增长会持续到7、8月份前后，进而贷款的高增长也会持续到2季度或3季度中旬。我们预测09年信贷季度增速分别是21.33%、22.37%、19.98%、15.34%。
  􀁺  息差下降趋势在3季度末缓解。由于1季度新增信贷票据贴现占比较高、议价能力低导致的政府项目贷款利率下浮以及按揭利率的7折下浮，上半年行业的息差仍处于下降过程中，量的增长不能弥补价的下降，下半年随着存款的重定价、票据占比的下降，以及08年4季度高的信贷成本，09年全年行业能够实现以量补价。
  􀁺  上调评级至“增持”。尽管行业的长期资产质量问题仍然存在、但基于09年全年可预期的行业盈利正增长和宏观经济的逐步好转所带来的催化作用，以及银行股位于行业低端的估值（目前银行股09年PE为11.40倍），我们上调银行业的投资评级至“增持”。
  􀁺  观点假设点：经济逐步复苏、票据融资占比如期下降、央行未扩大贷款利率下浮空间。
  􀁺  风险提示：宏观经济未能如期复苏、私人投资在09年底未能被有效带动、降息空间不大的背景下央行仍然选择降息刺激经济、央行扩大商业银行贷款利率下浮空间。