􀂉  公司  08  年业绩高速增长符合预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司药业经过几年培育，已成为利润支柱，实现收入5.3  亿元，收入占比66%，营业利润占比80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）合并报表共实现销售收入8  亿元、净利润2009  万元，分别同比增长21%和167%，EPS0.15元，每股经营现金流1.25  元，无分配预案。子公司百克生物水痘疫苗6  月开始上市销售，净利率高达39.5%，实现销售收入1  亿元和净利润3961  万元，收入占比12.5%，贡献EPS0.14  元。子公司金赛药业08  年因被迫停止在国外销售主导产品rhGF，净利润下降了4850  万元。公司08  年实际所得税率从60%下降到25%。
􀂉  未来经营展望。09  年：子公司百克生物水痘疫苗保持较快增长，狂犬疫苗略有贡献，金赛在国内市场增加营业费用投入、其rhGF  恢复性增长，房地产业务收入略有下降。2010  年：狂犬疫苗显现利润贡献，金赛利润水平恢复到07年历史最好水平7200  万元，房地产业务收入恢复到08  年水平。我们综合预测09~2011  年销售收入分别同比增长11%、15%和13%，净利润同比增长53%、56%和32%，09~11  年实现EPS0.23  元、0.37  元和0.48  元。
􀂉  给予短期评级“中性”，长期评级“A”。公司当前09  年预测  PE66  倍，2010年预测PE42  倍，短期估值高估。我们看好公司生物制药长期发展前景，给予长期评级“A”。