08年公司业绩符合预期，非经常性损失和期间费用拖累08年业绩
　　08年中牧股份主营营业收入18.25亿，同比增速6%；较我们的预期19.71亿元少7.4%；毛利润8.17亿，同比增长33.3%；实现净利润1.62亿元，同比增长3.0%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】净利润增速低于收入和毛利润增速的主要原因是非经常性损失和期间费用大幅增加，其中销售费用同比增长48.7%，非经常性损失达到0.46亿元，EPS为0.415元，符合预期。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）经营性净现金流明显改善，同比增长240.96%。毛利率44.7%，创近3年最好记录。
　　饲料业务大幅提升公司主营业务毛利率
　　公司收入中：生物制品实现销售收入9.81亿元，同比增长19.01%，毛利率63.66%；兽药实现销售收入1.08亿元，同比增长8.1%，毛利率-3.9%；饲料实现销售收入7.21亿元，同比减少7.54%，毛利率20.72%。
　　生物制品的毛利率继续保持60%以上，但是自08年下半年开始猪蓝耳灭活疫苗产品市场竞争加剧，09年该疫苗的盈利能力有下降的可能。饲料业务毛利率提升15.4%，主要原因是08年上半年公司囤积了部分低价原料，提高了毛利率。我们预计这种情况在09年难以持续，将回归10~15%的利润空间。
　　猪蓝耳疫苗市场竞争激烈导致销售费用率大幅增幅
　　公司08年销售费用同比增加48.66%，高于我们此前的预期。08年下半年开始国内猪栏耳疫苗市场竞争加剧，企业面临较大的销售压力，因此大幅增加了销售费用的支出，但是仍然高于我们的预期。如果09年猪栏耳疫苗市场中新增的弱毒疫苗成为公司新的盈利增长点，我们预计09年销售费用率将会有所下降。