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歌尔声学研究报告:光大证券-歌尔声学-002241-景气波动无碍公司继续成长-090317

股票名称: 歌尔声学 股票代码: 002241分享时间:2009-03-17 09:58:28
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 谢锋,周励谦
研报出处: 光大证券 研报页数:   推荐评级: 增持
研报大小: 393 KB 分享者: che****68 我要报错
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【研究报告内容摘要】

◆公司目前订单有所恢复,09  年可望继续成长,维持增持评级
公司08  年4  季度受全球经济危机的影响,出现了27%的季度环比下降。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1  月份订单情况处于低位,2  月份及3  月份订单已经回稳,4、5  月份有望持续上升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)综合来看,在三星、Nokia  等大客户的订单的持续推动下,公司09  年仍有望继续成长,我们维持对公司的增持评级,按照09  年25  倍PE,目标价格33.5  元。
◆消费声学和微电声器件两大支柱业务均有增长,盈利能力并未下滑
受终端消费需求下滑影响,公司08  年4  季度消费声学类产品订单萎缩较严重,但由于规模效应及成本的下降,其毛利率仍保持稳定,公司总体毛利率仍维持在29%的水平,与前三季度平均水平一致,显示公司的盈利能力并未下降。从09  年3  月份的情况来看,消费声学和微电声器件订单已有所恢复,但由于1  月份的拖累,1  季度整体表现将略弱于去年同期水平。
◆大客户仍是公司发展动力,行业波动带来公司成长机会
经过07、08  年的快速增长,公司已经发展成为三星的第一大供应商。目前Nokia给公司的直接订单尚未明确,未来一旦开始大规模放量,将给公司带来新的增长动力。公司的核心竞争力在于多技术融合的产品研发平台、垂直整合的制造链优势、良好的品质及成本管理。这样的优势使得公司在危机中仍面临着较好的发展机遇。
◆未来两年仍将保持较快增长,MEMS  技术需加以关注
未来两年公司仍有望保持着较快的增长速度:一是公司的较强竞争力使得客户订单往公司进行转移,二是新产品及高附加值产品带来的持续增长。目前,MEMS麦克风对传统微麦克风的替代趋势日益明显,公司虽在MEMS  麦克风上做了相应的准备,已经进行了送样和少部分产品的供应,但未来的进展仍需加以关注

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