􀂄  在价格低迷之际扩大冶炼产能
云南驰宏锌锗股份有限公司（驰宏锌锗）目前把会泽及曲靖矿区的锌冶炼年产能从16万吨增至20万吨、铅冶炼年产能从10万吨升至16万吨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】自有矿场供应比例可能从目前的31%跌破20%加大了在原材料价格波动时驰宏锌锗面临的风险。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  高负债比率带来风险
公司管理层估计08年利润同比减少90%，为1.3亿元。我们认为即便公司削减资本开支，但09年的现金亏损或令驰宏锌锗的净负债比率升至60%左右。我们认为随着货币政策的放宽公司或可获得更多贷款，但这样也会令公司负债比率进一步攀升。
􀂄  地方政府的财政支持仅为权宜之计
自08年12月以来，云南省—驰宏锌锗所在地—政府采取了若干措施协助公司缓解财务压力，包括：1)对公司电费支出实行为期三个月的补贴；2)提供短期贷款并以存货为抵押。不过，我们认为这些措施仅为权宜之计，公司的运营前景依然艰困。
􀂄  估值：目标价3.90元，维持“卖出”评级
我们根据贴现现金流分析法推导出驰宏锌锗3.90元的目标价，其中加权平均资本成本为8.5%，永续增长率为3%。我们对驰宏锌锗的贴现现金流进行整体估值，而未分析其具体的资产种类，原因是公司的自给率低而且其矿场的估值信息不充分。我们的目标价对应1.3倍的09年预计市净率。