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    公司业绩的摊薄效应将减少。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据证监会的有关规定，下一次申报定向增发至少在半年以后，加上各类准备工作，至少需要8 个月左右的时间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为，由于新安股份的新10 万吨/年有机硅项目将在07 年四季度建成，届时公司的定向增发价
必然高于本次。由于股权融资额基本固定，因此公司业绩未来的增发摊薄将会减少。
    增发失败不会影响公司新项目的建设进度。由于股权融资会推后，公司的新10 万吨/年有机硅单体项目将主要依靠债务融资解决：有机硅项目总投资8～9 亿元，其中06 年已投入不到1 亿元，预计07 年投入约4 亿元，其余3 亿元左右工程尾款将在08 年支出。我们据此测算得到公司06 年资产负债率54.3%，07 年56.4％，08 年有望下降至50％以下。以上分析可以看出，在没有股权融资的情况下，公司建设新项目的资金压力并不大。
    调高公司07、08 年财务费用预测。我们按照6％的贷款成本计算，增发失败将会使公司07、08 年财务费用分别增加2200 万元和3000 万元。
    公司近期有机硅价格稳定，3 季度以来DMC 价含税出厂价已由1H06 的26000 元/吨上涨至目前的29000 元/吨，下半年草甘膦原粉价格也由1H06 的26000 元/吨上涨为目前的29000～30000 元/吨。我们预计4 季度单季EPS 为0.29 元，高于3季度的0.26 元和1、2 季度的0.21 元。——公司的盈利能力在逐季提高。
    由于增发停止后摊薄效应的消除，我们预计公司06～08 年EPS 分别为0.92、1.22、1.91 元。参考国际估值水平及公司良好的成长预期，我们维持07 年20 倍PE 的估值水平，上调6 个月目标价位24.4 元，继续维持公司“推荐”的投资评级。建议参考我们前期的报告：
《国信证券-新安股份：有机硅行业的主要投资标的061201》
《国信证券-新安股份06 年中报点评：有机硅未来的发展在于下游060728》
《国信证券-新安股份预增点评：05-07 年业绩将持续高增长060125》
《国信证券-行业研究：反倾销终裁利好有机硅生产企业060117》
《国信证券-新安股份三季报点评：3Q05 将成为05、06 年草甘膦毛利率的底部051031》
《国信证券-新安股份：传化集团入主有利于公司稳定经营050830》
《国信证券-新安股份05 年中报点评：有机硅盈利能力的保持将依赖于产品深加工050726》