信和置业目前股价较09  财年预测净资产值折让28%，估值偏贵。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】考虑到大部分09  财年盈利已被锁定，参考较09财年净资产值折让48%的估值水平，将目标价由4.10  港币上调至4.80  港币。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）我们认为公司的土地成本较高，再加上我们对香港住宅价格还有20-25%下跌空间的预期，对该股维持卖出评级。

支撑评级的要点
􀂄  预计09上半财年基础盈利同比增长45%至34亿港币。
􀂄  与地铁公司的利润分成比和对御龙山违约单位的拨备计提是09  上半财年盈利预测面临的主要风险之一。
􀂄  同时我们假设3.02  亿港币证券交易亏损，因为截至08  年6  月30  日其证券组合的账面价值为9.43  亿港币。

评级面临的主要风险
􀂄  包括大埔土地储备在内的拨备计提增加。
􀂄  乌溪沙银湖天峰推出的时间和回应。
􀂄  香港房地产市场表现好于预期。

估值
􀂄  股价较09  财年预测净资产值折让28%，估值偏贵。
􀂄  鉴于09  财年盈利锁定比例较大，我们将目标价由4.10港币上调至4.80  港币。