08 年业绩增长3.5%,低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司08 年实现销售收入4.24 亿元,营业利润1.29 亿元,净利润9808 万元,同比分别增长2.9%、-14.3%、3.5%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)每股收益为0.35 元。经营性现金流0.68 元,经营性现金上市以来持续高于每股收益。
公司利润增速低于预期的主要原因是:(1)南海区有相当部分出口型企业,经济危机和产业结构调整导致部分企业开工不足或迁出,用水增长速度放缓。(2)目前水厂和污水厂新扩,建设期项目较大,财务费用明显增加。
工业用水下降、市场份额有提高空间。不利面是:工业用水占40%,下滑明显影响08-10 年的供水量。有利面是:第二水厂三期正按计划施工,09 年4月供水能力可达148 万吨(含九江),为进一步拓展供水区域做好了铺垫,且提高了高峰供水能力。
污水业务处于高速增长期。09 年4 月平洲二期和松岗项目投产,09 年下半年丹照扩建项目投产,09 年底九江项目投产。其它镇仍有较大的污水业务空间。
垃圾焚烧发电启动在即。2200 吨垃圾焚烧发电项目08 年底已通过国家环保总局审批,预计09 年4 月启动,建设期18 个月,对2011 利润有较大贡献。
调整09-11 年每股收益预期为0.37 元、0.42 元、0.58 元(上篇报告是0.41元、0.46 元、0.53 元),同比分别增长5%、15%和37%。
维持“审慎推荐-A”投资评级:08 年8 月由强烈推荐下调为“审慎推荐-A”,从目前情况看,虽然短期成长性受限,但仍具长期增长潜力(1、自来水业务受经济影响工业用水下降,但南海区内市场份额仍有提高空间;2、污水业务高增长;3、垃圾发电项目09 年4 月启动),是水务板块中稳定增长能力突出的公司,维持“审慎推荐-A”的投资评级。