􀂄  预计09年全球市场供给过剩、铝价创五年最低
尽管过去一个月国内电解铝价格比国际价格高出15%，但伦敦金属交易所（LME）库存处于纪录高位说明全球市场一直呈供给过剩局面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】瑞银预计2009年电解铝价格将为每磅0.75美元，氧化铝价格将为每吨225美元，为五年来最低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
􀂄  国储局买原铝不大可能逆转09年预期亏损
72万吨电解铝冶炼产能及411万吨氧化铝精炼产能被关闭，再加上电解铝价格低于成本，预计将导致在2009年出现亏损。2009年1-2月国储局从中国铝业购买了27.5万吨原铝，清空了整个高成本库存，但我们认为这对预期亏损的影响有限。
􀂄  长期前景仍向好
中国铝业的根本影响因素并未改变，公司奉行的纵向一体化及海外资源收购策略将使得能够建立一个增长平台。一个最近的例子就是中国铝业母公司收购力拓的资产，包括铝土矿、氧化铝及电解铝资产。
􀂄  估值：维持“卖出”评级和4.40元的目标价
我们4.40元的目标价是根据瑞银标准的三阶段贴现现金流估值法得出的，采用9.1%的加权平均资本成本、3%的永续增长率、1.10美元/磅的长期电解铝价格和250美元/吨的长期氧化铝价格。我们的目标价对应1.08倍的09年预期市净率，比A股铝板块均值低50%，比我们的H股目标价高90%。